主题：融资融券：中小散户与证券商之间的博弈工具

[提要]2010年01月08日，国务院原则上同意开设融资融券业务试点和股指期货。大陆新一轮金融创新，终於步入实质性的启动阶段。相对於中国大陆，一些金融业发达的国家和地区，比如：美国、日本以及中国台湾等，融资融券业务早已飞速发展。


2010年01月08日，国务院原则上同意开设融资融券业务试点和股指期货。大陆新一轮金融创新，终於步入实质性的启动阶段。相对於中国大陆，一些金融业发达的国家和地区，比如：美国、日本以及中国台湾等，融资融券业务早已飞速发展。从现有的资料来看，虽然每个国家与地区的交易规则都不太一样，但是目前大陆融资融券的试点规则与台湾最为接近。《移居上海》走访了日盛嘉富证券国际有限公司上海代表处的首席代表成自龙先生，请他介绍两岸融资融券的情况。

台湾融资融券的心路历程

台湾地区融资融券交易开始於1962年2月，例行交易在当时的证券市场占有十分重要的地位。1974年台湾当局开放台湾银行、交通银行、土地银行等三家银行办理，但只融资不融券，在制度上并不完整，因此也称为「跛足信用交易制度」。

其後，台湾於1979年设立复华证券金融公司，1980年4月开业，先办理融资，并於同年7月开办融券，融资融券业务正式开展。

从1980年至1990年，复华证券金融公司独家承办融资融券业务近十年，其间信用交易规模在1986年达到最高值，占市场总成交值的34.56%。为使证券金融体系有完整的规范，台湾主管当局於1988、1989年间派复华证券金融公司和台湾证券交易所人员前往日本及韩国考察相关信用交易制度，几经研究後，认为不宜采取日、韩的单轨制，决定采用双轨制。同年10月，元大证券及鼎盛证券正式开办融资融券业务，开始了信用交易双轨制时期。这期间信用交易占市场总成交值的比例，从1990年的14.87%逐年增加，到1993年6月达到44.49%。1995年6月台湾证期会分别核准了环华、富邦及安泰三家新证券金融公司的设立申请，三家公司在同年7月开始运营。至此，证券金融事业不再仅是政策性机构，而成为具有市场竞争性的专业金融事业。

截至2006年6月底，台湾证券市场（集中市场+OTC市场）融资余额为734.5亿元人民币，融券余额为67.9亿元人民币。其中融资自办占比82.86%，代办17.14%；融券自办占比85.16%，代办14.84%。从以上统计数字可以看出，证券金融公司在信用交易的地位不断下降，台湾最大证券商元大证券的融资比例已占市场的10.2%，几乎与最大的证券金融公司复华证券金融公司的比例相当，而元大证券融券的比例已经超出复华证券金融公司2个百分点。

融资融券推出正当时

成自龙指出，依照台湾这些年融资融券发展的经验来看。首先，融资融券是中小投资者在股票市场与券商博弈的一种工具，一般大型的机构投资者不会直接参与其中。其原因在於，大型机构投资者的参与，容易对个股的涨跌产生影响，从而操纵市场走向。其次，融资融券的推出，对於现货市场股票的走向不会产生很大的影响。成自龙表示，许多时候，市场对於股市走向会出现许多一致性，也就是普遍看涨或是看跌。然而，现货市场并不会因为融资融券的加入而改变走向。他同时指出，在当下沪指3000点左右的时候推出股指期货，是一个比较理想的时候。「倘若市场处於单边上涨或是下跌的时段，那麽推出融资融券就没有任何的意义。只有在当下，市场上若出现分歧的时候，推出融资融券才是正当时。」第三，如果投资者学会适当的时候融券放空，从概率上来讲，赢面会大一点。

对於那些还没有参与融资融券的中小投资者，成自龙深深感到，融资融券对於大陆的股票市场还是一个新生事物，从当下所颁布的参与细则来看，存在一定门坎的限制，只有少数券商参与其中。从台湾股票市场上来看，参与融资融券的中小投资者的人数不超过40%，而且一直参与的也只有20%-30%之间。因此，对於初级投资者而言，一定要多看才能积累经验。此外，从投资心态上来看，一定是要用闲钱来投资，这样才能摆正心态，积极面对股市的风风雨雨。最为重要的一点，就是要遵守纪律。股票投资要做到止盈和止损，融资融券更是如此。与传统股票投资不同，由於加入了信用投资、杠杆放大等诸多因素。融资融券的获利和亏损同时会被倍数级的放大，只有遵守合理的投资纪律，才能做到「可持续发展」。

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融资融券小词典

「融资融券」又称「证券信用交易」，是指投资者向具有深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。修订前的证券法禁止融资融券的证券信用交易。

融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为「买空」；融券是借证券来卖，然後以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为「卖空」。

目前国际上流行的融资融券模式基本有四种：证券融资公司模式、投资者直接授信模式、证券公司授信的模式以及登记结算公司授信的模式。

融资融券标的股票

沪市

1 600000 浦发银行

2 600005 武钢股份

3 600015 华夏银行

4 600016 民生银行

5 600018 上港集团

6 600019 宝钢股份

7 600028 中国石化

8 600029 南方航空

9 600030 中信证券

10 600036 招商银行

11 600048 保利地产

12 600050 中国联通

13 600089 特变电工

14 600104 上海汽车

15 600320 振华重工

16 600362 江西铜业

17 600383 金地集团

18 600489 中金黄金

19 600519 贵州茅台

20 600547 山东黄金

21 600550 天威保变

22 600598 北大荒

23 600739 辽宁成大

24 600795 国电电力

25 600837 海通证券

26 600900 长江电力

27 601006 大秦铁路

28 601088 中国神华

29 601111 中国国航

30 601166 兴业银行

31 601168 西部矿业

32 601169 北京银行

33 601186 中国铁建

34 601318 中国平安

35 601328 交通银行

36 601390 中国中铁

37 601398 工商银行

38 601600 中国铝业

39 601601 中国太保

40 601628 中国人寿

41 601668 中国建筑

42 601727 上海电气

43 601766 中国南车

44 601857 中国石油

45 601898 中煤能源

46 601899 紫金矿业

47 601919 中国远洋

48 601939 建设银行

49 601958 金钼股份

50 601988 中国银行

深市

1 000001 深发展Ａ

2 000002 万 科Ａ

3 000024 招商地产

4 000027 深圳能源

5 000039 中集集团

6 000060 中金岭南

7 000063 中兴通讯

8 000069 华侨城Ａ

9 000157 中联重科

10 000338 潍柴动力

11 000402 金 融 街

12 000527 美的电器

13 000538 云南白药

14 000562 宏源证券

15 000568 泸州老窖

16 000623 吉林敖东

17 000630 铜陵有色

18 000651 格力电器

19 000652 泰达股份

20 000709 河北钢铁

21 000729 燕京啤酒

22 000768 西飞国际

23 000783 长江证券

24 000792 盐湖钾肥

25 000800 一汽轿车

26 000825 太钢不锈

27 000839 中信国安

28 000858 五 粮 液

29 000878 云南铜业

30 000895 双汇发展

31 000898 鞍钢股份

32 000932 华菱钢铁

33 000933 神火股份

34 000937 冀中能源

35 000960 锡业股份

36 000983 西山煤电

37 002007 华兰生物

38 002024 苏宁电器

39 002142 宁波银行

40 002202 金风科技



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