主题：南航汇兑收益将高达26亿



　　昨日，人民币兑美元汇率创下了近10个月新高，这再度引发了市场对人民币升值的强烈预期。就在这种预期之下，航空股集体飙涨，四大航空上市公司均创下近两年来新高，其中南方航空（600029）大涨9.21％。分析人士普遍认为，目前航空业的景气周期已经来临，同时在人民币升值预期的支持下，航空板块行情还将继续演绎。

　　人民币升值预期强烈

　　“人民币升值预期的强烈是各大航空股集体飙涨的主要因素。”某私募对记者表示，“由于国内航空公司的成本端在国外，销售端在国内，产生了大量的外汇负债。在人民币升值过程中，巨额汇兑收益就成为航空公司的重要利润组成部分。”

　　虽然管理层一直强调人民币没有被低估，但目前看来，人民币升值的趋势已经越来越明显。

　　今年三月以来，人民币兑美元汇率一直处于上升趋势，昨日，外汇交易中心公布的1美元兑人民币中间价为6.8259元，创下近10个月以来新高。而在近期中美会谈、美国财政部长访华、美国推迟决定中国是否列为汇率操纵国等一系列因素下，市场普遍认为，中国短期内调整人民币汇率的预期持续被强化，人民币升值或将难免。

　　人民币升值的空间有多大？据最新的人民币远期NDF数据，人民币一年期对美元汇率在6.6附近波动，即相对于当前的汇率水平，约有3％的升值空间。根据国泰君安宏观策略研究所的预计，2010年全年人民币升值幅度将达到3％-5％。

　　美银美林表示，人民币每升值1％，就能使南航收益增加人民币5.1亿元，折合成年率的一次性汇兑收益为5.24亿元。如果以此推算，今年南航的汇兑收益将在15.73亿元-26.2亿元之间。申银万国则表示，按全年升值3％计算，汇兑收益将分别增厚南航、东航、国航、海航2010年EPS0.09元、0.09元、0.07元和0.07元。

　　一季度盈利近年最高

　　除了人民币升值将给航空公司带来利好以外，航空业景气周期的来临则可能让航空股全年表现都上佳。

　　回顾2003年-2008年两个景气周期中航空股的市场表现可以发现，在2004年和2007年两个景气上行阶段，航空股相对市场获得了15％和304％的超额收益；而在2003年、2005年和2006年三个景气下行阶段，航空股均跑输市场。

　　而目前航空业供需格局向好，市场普遍预计，2010年-2011年中国民航业将迎来新一轮景气周期。

　　IMF预计2010-2011年中国经济增速将达到10％和9.7％，按照1.5倍的弹性系数计算，预计今明两年民航旅客运输量增速在15％左右。同时考虑10年上海世博会至少带来770万新增航空旅客，将拉动2010年民航旅客运输量增速达到18％左右。

　　从一季度来看，中金公司预计，去除非经常性收益，国航、南航、东航一季度的每股收益将分别为0.05元，0.04元和0.01元，是近年来行业首次在一季度录得的主业盈利，达到近年最高水平。

　　南方航空最被看好

　　在业绩与人民币升值的合力共振下，近期航空股连续上拉。昨日，南方航空逆市大涨9.21％，海南航空（600221）一度逼近涨停，收盘上涨6.69％，中国国航（601111）上涨5.54％，ST东航（600115）上涨4.89％，均创下近2年来新高。其中，南方航空近三个交易日上涨了17.7％，成交量也跟随价格稳步上升，做多意图明确。

　　对于航空股未来的走势，中金公司陶薇表示，目前国航，南航和东航的2010年市净率水平分别为5.5倍，4.6倍和7.4倍，估值虽然不低，但从趋势投资来看，相比其历史高点仍有一定的空间。

　　另有分析人士对记者表示，短期有关于人民币升值的一些消息将不断地激发航空板块反复做多的热情。技术上，航空板块个股近期均呈现多头排列，稳步上涨。投资者可以重点关注板块龙头南方航空的表现。长期来看，航空业的景气周期也将给航空板块带来主题性的投资机会。

　　航空股今年以来走势一览池

　　代码 简称 昨日涨幅(％)今年以来涨幅(％)最新价(元)

　　600029 南方航空 9.21 50.66 9.13

　　600221 海南航空 6.69 29.47 8.61

　　601111 中国国航 5.54 47.17 14.29

　　600115 ST 东航 4.89 53.08 9.43



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