主题：中银国际升南方航空A股目标价至9.87元,维持买入评级

　中银国际今日发布投资报告，将南方航空(600029-CN;01055-HK)A股目标价由8.01元上调至9.87元；目前公司H股目标价4.62港币相当于2010年10.4倍2010年市盈率，维持对公司A股和H股买入的评级。指出2009年在国内航空客运快速增长的带动下，以及国家对民航发展基金返还的扶持政策支持下，公司尽管面临金融危机使国际客运和货运出现大幅下滑的局面，但期内仍取得了盈利。在国际会计准则下，公司归属于母公司的净利润为3.3亿币，低于之前的预期。公司由于得到股东注资，降低了资产负债率，财务费用得以大幅下降24.7%。考虑到公司客货运业务量自09年中已出现明显触底回升，特别是近半年来，国际客货运反弹态势惊人，公司也采取措施，积极开拓商务市场和国际航线，同时公司也将直接受益于上海世博会和广州亚运会，充分享受2010年行业景气度提升的好处。将公司2010-2011年A股每股盈利分别上调 50.4%和87.5%至0.395和0.309元，H股每股盈利预测分别上调47.2%和87.5%至0.391和0.304元。

　　报告认为，公司推出高端经济舱产品此项创新将大大提升公司在国内航线公商务市场的竞争力，对于有效提升公司国内票价水平将起到极大作用。

　　根据报告的测算，公司货运载运率整体水平仍有待提高，2010年1-2月累计货运载运率为44.36%，其中国内航线为38.76%，国际航线为52.47%。认为，目前航空货运需求的旺盛态势将给公司货运载运率带来较大的提升空间。

　　还估算，人民币每升值1%，以公司非公开增发1766780000股新A股和312500000股新H股完成后的最大股本100.83亿股估算，公司税前全面摊薄每股收益将提高5分钱。在之前的盈利预测中，假设2010年人民币将升值3%，约为公司带来汇兑收益约16亿元。该股今日A股收跌3.18%，报收8.84元。


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