主题：华域汽车：业绩符合预期 稳步推进战略发展

第一,公司业绩增长符合预期。
公司09 年一季度EPS 约 0.08 元,按照150%同比增长的话10 年一季度业绩约为0.2 元左右,公司主要配套的上海汽车、上海大众、上海通用、长安福特马自达、东风神龙、广汽丰田10 年一季度共生产约65.3 万辆,09 年同期生产约32.0 万辆,同比增长约103.6%,但考虑到公司在这一年中扩展了配套伙伴并享受规模效应对利润带来的提升,增长高于该比例是合理的。

09 年四季度上述配套厂商共生产约61 万辆,10 年一季度相对09 年四季度生产量同比增长7%,09 年四季度业绩0.21元,按照该增长率则一季度业绩为约0.225 元,同时考虑到公司四季度对部分费用进行了处理,我们预计公司一季度业绩为约0.23 元,符合此前预期。

第二,公司现金充裕带来未来想象空间。

依据2009 年报,公司2009 年末货币资金达到70.6 亿,同比增长483.8%,充裕的现金流为公司提供了丰富的发展操作空间。我们认为目前公司对该部分现金可能有以下用途:1. 在目前的行业高景气度时期公司的产能利用率维持高位并出现结构性紧张,公司可能依据集团战略和利润贡献比重进行相应的扩产规划。

2. 进一步加强对其下子公司的控制能力,例如刚刚于4 月2 日召开的第六届董事会第七次会议通过的决议公告,公司出资人民币1,500 万元收购德国大陆股份公司持有的上海汽车制动系统有限公司1%的股权。本次交易有利于公司拓展汽车制动系统业务,交易完成后公司将持有上海汽车制动系统有限公司51%的股权,获得对该企业的控制权。

同时公司持股50%的延锋伟世通汽车饰件系统有限公司拟与东华汽车实业有限公司合资组建延锋伟世通(南京)汽车饰件系统有限公司,在有效拓展南京地区内饰业务的同时解决了集团内部的同业竞争问题。

3. 依据发展战略进行适用于公司主营业务的目标标的合资及收购,我们判断这将是一个长期的过程。

第三,维持对公司的“推荐”评级。

维持我们此前预测,预计公司10 年11 年EPS 分别为0.88,1.06 元,当前股价 10.05 元,对应PE 分别为11.4 倍和9.48 倍,维持“推荐”评级。

投资风险主要存在于原材料上涨对应的传导渠道风险及汽车行业景气度的影响。

研究机构：长江证券 分析师： 邵稳重


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