主题：中国石化：耐心震荡蓄势 等待“大象”起舞

　　随着股指期货的上市，今日的市场也将进入一个全新的市场，可能当前投资者最关注的问题该是全新的市场该如何把握机会？个人认为可以关注蓝筹股的操作机会，今天为大家点评的个股是中国石化（600028）技术观察已有启动迹象。

　　【背景】

　　公司是垄断国内成品油冶炼市场的两大集团之一，作为国内最大的成品油生产商和供应商，中国石化2008年生产汽油3010万吨，其中93号以上汽油2667万吨，占汽油总量的88.8％；生产柴油7016万吨，其中0号柴油约占90％。垄断优势会长期带来超额利润，因此属于典型的周期性公司。

　　【评论】

　　从宏观经济层面来看，随着未来中美两国经济复苏的推进，对于原油和石化产品的需求将逐步增加，特别是由于中国正处于重化工业阶段，石油及制品需求增长更快。

　　公司主要原料来自中东地区，购买后3 个月后才能加工成其它产品销售，当前国际油价在中位小幅时，要过2-3 个月才能传导到下游，公司相当于使用2-3 个月以前的低成本原料，故小幅走高的原料十分有利于公司毛利和业绩提升，公司因进口原油因晚到受益明显。

　　目前国际油价有所回升，但自11月10以来的1个半月多的时间成品油价格没有下调，我们认为这就预示着推动2010年成品油清洁减排环保工作可能已经开始了，成品油价格让利可能先于成本增长，2010年年初新清洁汽油国III标准将逐步增加炼油成本，但规模以上大炼油厂将通过规模优势有效降低单位成本，大炼油厂毛利短期将迅速上升。假设每升油因环保增加盈利0.2-0.3元。介时中石化可能会增加0.34-0.52元EPS，中石油可能会增加0.11-0.16元EPS。

　　【投资亮点】

　　◎2009年新投产的项目在2010年发挥效益，提升公司业绩0.07元以上。普光气田勘探、开发以及气体处理工程，以及从普光气田到上海的长输管线工程于2009 年底主体建成并投入试运行。

　　福建炼化一体化项目包括1,200 万吨/年炼油改造和80 万吨/年乙烯工程及下游配套工程于2009 年11 月实现商业化运行。天津乙烯项目包括1,250 万吨/年炼油改造和100 万吨/年乙烯工程及下游配套工程。镇海乙烯项目包括100 万吨/年乙烯及下游配套工程。项目总投资预计人民币219 亿元于2009 年12 月28 日中交。

　　◎成品油价格将逐步调整到位，提升中国石化业绩。

　　◎天然气价格改革提升公司业绩有望达0.03元。

　　◎预计工业用天然气价格2010 年调整30％以上，长期来看天然气存在100％以上上涨的价格预期。

　　◎ 资产注入提升公司业绩0.03元。

　　董事会已经审议通过了《中国石化收购中国石化集团国勘公司部分股权及资产的议案》。收购资产包括安哥拉18 区块油田。本次交易对于提升中国石化收益、利润率水平以及现金收入具有积极的促进作用。安哥拉18 区块东区日产能达22.5 万桶，目前正处于稳产期，虽然目前受到石油输出国组织产量限制的影响，安哥拉18 区块2009 年年均日产量仍达到15.91万桶。安哥拉18 区块分为东区和西区。安哥拉18 区块东区是西非乃至全球深水领域的大型在产石油资产之一，储量及产量规模位于业内同类项目前列，目前正处于稳产期。交易完成后，按照合并口径模拟计算，将增加本公司的原油产储量规模，增强本公司的上游业务实力。安哥拉18 区块西区2005 年12 月宣布商业性发现，目前处于开发准备阶段，有望成为中石化原油产储量潜在的增长点。



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