主题：潍柴动力：动力龙头受益重卡行业成长


投资提示:

鉴于重卡行业景气程度高于预期,我们上调公司10年盈利预测至每股5.6元,上调幅度为24%,上调公司A/H股评级至推荐,分别给予84元和82港币目标价。

理由:

行业景气高位,产品供不应求。公司主要客户福田汽车、一汽集团及陕汽集团重卡销售均大幅增长,公司目前基本满产,但仍不能完全满足客户需求。在此状况下公司相对下游议价能力进一步增强,盈利快速提升。

物流需求增长的主要受益者。下游客户构成中,福田汽车及一汽集团在物流用重卡市场具备较强竞争力,公司为国内公路车需求增长的持续受益者。预计2010年公司发动机实现24%销量增长。

法士特经营状况大幅好转。法士特变速箱由于市场份额较大,其增速基本与重卡行业整体水平持平,受益于重卡行业持续景气以及牵引车销量增长推动法士特产品结构改善,盈利状况大幅好转。

发动机产品向两端延伸打开公司成长空间。公司通过收购法国发动机公司获得大功率船用发动机生产技术,同时还向中轻型发动机领域延伸。凭借规模和技术优势,发动机产品向两端延伸有望打开公司成长空间。


下游客户自建发动机厂影响有限。虽然福田汽车和陕重汽均在自建发动机资源,但由于公司产品性价比优势明显且对下游用户认可度较高,我们认为2012年前公司重卡发动机市场份额将持续提升。

估值:

上调公司2010年EPS预测至5.6元,上调幅度为24%。目前股价对应公司A股和H股分别为12倍和10倍PE,估值均处于行业低端,我们认为目前较低估值已经反映较多对未来行业下滑及客户自建发动机厂的担忧,上调公司评级至推荐,业绩持续增长将成为公司股价催化剂。

风险:

重卡销量下滑幅度高于预期;限售股解禁带来扩容压力。



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