主题：华电国际经营压力进一步显现

暂时维持“中性”评级。尽管发行可分离债进行资产收购的第一批资产吸引力不够，业绩增厚不明显，但这标志华电集团开始以上市公司为平台，逐步注入优良经营性资产的开始。未来权证行权后，将收购华电集团在福建、天津、湖南、江苏、湖北和内蒙古地区的电力资产，目前华电集团在这些地区拥有装机约1500万千瓦，其中包括处置647资产中得到的天津军粮城和湖北襄樊发电厂。在假设单位发电燃煤成本08年上涨18%，09年继续上涨3%的情况下，公司08、09EPS分别为0.11、0.14元。我们看好公司的长期发展思路，但由于短期价格机制的扭曲，暂时维持“中性”评级。

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