主题：平安证券：给予青岛海尔“推荐”评级

平安证券最新发布的研究报告指出，青岛海尔(18.98,-1.01,-5.05%)2009年公司全年实现营业收入329亿元，同比增长8.5%，归属于母公司的净利润11.5亿，同比增长49.6%，每股收益0.86元，业绩符合市场预期。

　　四季度收入大幅上升，但盈利能力有所下降。主要原因是铜等原材料价格大幅上涨。长期来看，对公司的毛利率并无担忧，因为白电企业成本转嫁能力较强，通常可以靠调整产品结构来提升盈利能力。但今年上半年随着旺季的到来，价格处于下降通道，公司的毛利率依然会处于低位。

　　分产品看，冰箱表现抢眼，空调表现平淡。公司冰箱业务的规模在业内保持领先地位，09年市场占有率为25%，遥遥领先其他竞争对手。但空调业务相对于冰箱业务，表现较为平淡，公司的空调销量最近几年基本维持在500万台左右，市场占有率有所下降。目前，公司正在加强空调渠道的变革，希望激发渠道活力，提升市场份额；另外，顺应节能减排的趋势，大力推广无氟变频空调，优化产品结构，提升盈利能力，后续空调业务的好转还是值得期待。

　　平安证券预计青岛海尔10年、11年EPS为1.17元、1.36元，对应的PE为18倍、16倍。青岛海尔作为集团白电制造资产的整合平台，后续海尔电器的洗衣机和热水器资产将注入青岛海尔，确定性的增厚公司业绩。但美的在冰洗行业的强势扩张，可能会对公司产生一些影响，给予“推荐”评级。


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