主题：上海机场：:国际航线复苏 期待世博客流

2010年一季度业绩符和预期:2010年一季度,上海机场实现营业收入9.1亿元,同比上升18.6%,营业成本5.79亿元,同比上涨12.0%。最终实现净利润2.49亿元,合每股0.13元,同比大增146.6%,符和预期。

正面:一季度旅客量,起降架次和货邮吞吐量分别增长24.3%,16.2%和59.1%,显著快于其它主要机场。

航油公司同比扭亏增盈,带动一季度投资收益达到0.88亿元。

负面:一季度国际航班比例同比下降2.6个百分点,为46.9%,每航班收入并无明显改善。


发展趋势:从一季度情况来看,国际航线客流量如期反弹,而国内航线依然保持高增长态势。预计随着虹桥二期投入运营,浦东机场国内航线的高增长将会有所放缓,国际航线业务量受益于国际航空需求持续复苏、世博会的刺激及去年低基数效应,将持续大幅增长。全年看,公司的业务量增速将高于国内其它枢纽机场。航空性收入、非航收入和毛利水平预计都将出现较快增长。此外,在油价保持相对稳定的趋势下,浦东航油公司的盈利水平有望保持较高水平,财务支出也将随着其借款逐步归还进一步减少。预计上海机场2010年的业绩将出现大幅提升。

盈利预测调整:一季度业绩符和预期,占我们全年盈利预测的21.2%,我们维持2010和2011年11.79亿元和14.29亿元的业绩预期,合每股0.61元和0.74元。

估值与建议:上海机场目前对应的2010和2011年市盈率分别为26.4x和21.8x,估值处于机场板块高端。虽然近日世博概念股出现调整,但如果世博对于客流量的拉动好于预期,我们认为上海机场后期依然有较好的机会,维持审慎推荐的投资评级。



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