主题：中国石化：经营业绩大幅增长 业绩处于上升通道

经营业绩大幅增长。一季度营业收入和净利润与去年同期相比大幅增长,主要原因是经济复苏背景下公司成品油销售状况良好,下游化工产品受需求拉动作用也出现价量齐升的局面。一季度成品油销售共3284万吨,较去年同期增长24%;乙烯和合成树脂产量分别为202.80万吨和291.67万吨,同比分别增长36.29%和20.72%。

成品油定价机制左右公司未来业绩。新的成品油价格机制执行以来,炼油板块一改前期的亏损局面,成为公司的主要利润来源之一。按照公司09年销售成品油数量,油价每吨提高100元,全年可增加每股收益0.14元。随着各国经济的恢复,国际油价逐步上行,10年的平均价格将会明显高于09年,在国内通胀预期普遍存在的情况下,成品油价格(破解油价困境)或将成为稳定物价的牺牲品,对公司的未来业绩造成负面影响。


天然气业务是新的盈利增长点。川气东送工程为国家“十一五”重大工程,该工程由两个部分组成,一是普光气田勘探、开发以及气体处理工程,二是从普光气田到上海的长输管线工程。该工程于2009 年底主体建成并投入试运行。公司预计2010年天然气产量达到120亿m3,随着普光气田产量逐渐增加,公司业绩将有持续提升。公司的天然气业务虽然和中石油相比规模较小,只占国内的11%,但主要客户处于长三角等经济发达地区,对价格的敏感性不高,未来的盈利空间较大。

估值和投资建议。预计公司10 年、11 年 EPS 为0.78 元、0.92 元,对应前收盘价的PE为12.8 倍、10.9 倍,估值处于低位,再考虑到公司天然气业务的大幅扩张以及海外资产的注入预期,我们给予“推荐”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。