主题：招商银行：融资到位 扩张可提速

　　配股完成，大幅提升资本充足率。公司于3月中旬完成配股，融资后资本充足率大幅提升，一季末，核心资本充足率和资本充足率分别为7.83%和11.53%，较年初分别提升1.2和1.08个百分点，核心资本在自身盈利补充下，满足未来三年扩张需要。

　　资产质量持续改善。不良贷款较年初实现“双降”，不良率下降至0.75%，不良贷款余额下降7亿元至90.3亿元，拨备覆盖率继续上升至279%。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。今年，招行将是最受益额度收紧、按揭优惠取消的银行，具备最大的息差回升弹性，维持盈利预测，预计未来两年业绩复合增速为32%，位于行业较高水平，10-11年EPS为1.19元、1.50元，维持“强烈推荐”评级，按照16倍10年PE给予19.00元的6个月目标价。

　　风险提示：调控政策过度紧缩和密集。



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