主题：汇金防线将至 抄底紧盯银行股

　利空将银行股砸成估值洼地

　　解读银行股的“估值之惑”

　　下一个强支撑位应该是“汇金防线”

　　汇金防线是银行股坚强后盾

　　一季度王亚伟继续买入银行股

　　利空将银行股砸成估值洼地

　　上调准备金率：心理影响大于实质影响

　　受央行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率的影响，近日沪深股市大幅震荡。分析人士表示，虽然这已是人民银行年内第三次上调存款准备金率，但其对银行股的心理影响大于实质影响，银行股估值已进入合理区域。

　　银行净利润仅减少约0.5%

　　人民银行日前决定，从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。据测算，此次上调存款准备金率0.5个百分点将冻结资金约3000亿元，大型金融机构的存款准备金率将达到17%，距离历史最高点仅相差0.5个百分点，中小型银行的存款准备金率也将达到15%。业内人士分析，本次上调存款准备金率，主要目的是进一步收缩流动性，管理日渐上升的通胀预期，以及对冲外汇占款的压力。

　　受此消息影响，“五一”长假之后首日开市，银行股普遍大幅低开，但并未连续下挫，昨日伴随大盘反弹，银行股普遍走好，修复形态。不过，上调存款准备金率毕竟将减少银行的可用资金，这将对银行股带来多大的影响？记者发现，多数研究机构认为，上调存款准备金率对银行影响不大，更多的是心理层面的影响。国泰君安研究所所长助理伍永刚认为，本次上调准备金率对银行的盈利影响有限：首先是准备金率上调0.5个点，冻结资金约3000亿元，目前银行体系资金仍较充裕，虽然对银行信贷投放节奏有警示作用，但对信贷增量的实质影响较小；其次，从静态影响来看，极端假设下，若上调部分资金全部来自贷款，对盈利的影响为-0.81%；若上调部分资金分别来自3个月期央票或债券，对盈利的影响不超过-0.41%，预计本次上调对银行利润的总体负面影响在-0.5%以内；最后，若考虑资金面趋紧对银行议价能力提升的贡献，负面影响将更小。

　　短期将给银行股造成压力

　　此次上调存款准备金率对央行加息的预期也产生影响，国海证券最新的研究报告认为，此次上调准备金率后，预计央行加息将延后，三季度加息的可能性增加。年初以来央行一直在货币市场上加快流动性回收，其中包括重启三年期央票等一系列措施，借此达到货币供应量的年初目标。伍永刚也表示，对于未来的货币政策走势，国泰君安维持年度策略报告中提出的人民币升值3-5%，下半年可能启动加息的判断，而存款准备金率还有2.5个百分点的上调空间。

　　尽管存款准备金率上调对银行影响不大，但是就银行股表现来说，还是略有负面影响。申银万国研究所励雅敏认为，此次存款准备金率上调会对部分上市银行净息差和净利润造成小幅负面影响。综合近期各项政策，对银行股整体影响偏负面。尽管在量价齐升和资产质量保持稳定的背景下，2010年银行业的财务指标将持续向上，目前银行股的估值已具有吸引力，但近期紧缩的货币政策、打压地产的政策、以及清理地方融资平台的政策导致投资者对经济增长和银行长期资产质量产生担忧，在这一担忧消除前，银行股价表现将相对平淡。中金公司对银行股发布的最新报告也是给出“估值短期内仍受到压制，但提供长期买入机会”的评价。(新闻晨报 刘志飞)

　　解读银行股的“估值之惑”

　　目前银行股2009年静态市盈率在12-15倍左右，今年一季度银行股业绩增幅普遍在30%以上，据此测算银行股动态市盈率仅在10倍左右，基本与1664点时的估值持平。与小盘股超过80倍的静态市盈率相比(剔除沪深300以外的全部个股)，银行股的估值折价已经创出历史新高，但银行股却体现出“积弱难返”的盘口特征。倘若从流动性、业绩预期等多个角度考虑，银行股的估值折价并非全无道理。

　　央行连续3次上调准备金率、重启3年期央票、控制信贷投放总量等一系列措施虽然不等同于货币政策的全面收紧，但随着2009年天量流动性的一去不返，贷款总量回落对银行的影响或将逐步体现。同时，楼市调控政策下房贷业务呈现出全线收紧的态势，作为银行重要利润来源的房贷业务势必受到挤压。此外，股市调整对于基金等中间业务收入也将形成不同程度影响。由于银行股的业绩报表较实际经营情况约有半年左右的时滞，因而今年一系列收紧政策或体现在银行股的三季报和年报中，不排除银行股的业绩在今年上半年出现环比增长的高点。

　　银行股潜在的再融资需求也是拖累股价的重要原因。据测算，14家上市银行拟通过A股市场、H股市场、债券市场和引进战略投资者等不同方式筹集大约5000亿，而农行下半年计划通过A+H股上市募集1700亿。

　　今年A股的最大创新莫过于融资融券和股指期货的正式推出，这两项创新业务将沪深300标的股与国际市场进行了一次估值对接。

　　融资融券对于银行股而言起到一个估值合理化的作用，在低估值可以通过融资买入，而在估值偏高时则可融券做空。一定程度上，做空机制的引入将降低银行股的估值中枢。对比国际成熟市场10-12倍的银行股估值，高市值背景下我国银行股并未明显低估。

　　综合上述因素，银行股中期尚不具备出现趋势性行情的机会，但目前的估值水平具有一定的安全边际，继续大幅调整的概率同样有限，在调整市中或成为低风险资金的避风港。 (东方证券 魏颖捷)

　　下一个强支撑位应该是“汇金防线”

　　还没有到夏天，A股的下跌就像夏天的暴雨一样再度袭来，昨日，沪指下跌2.07%。在不经意之间，自股指期货推出后，沪市指数跌幅已近10%。虽然消息面有比如加息预期等利空的困扰，但是如此大的跌幅，不能不说与期指有关系吧。

　　我在上周末就提到小盘股存在二次探底的风险，现在看来也不是废话。看看创业板的股票吧，大多数出现连续破位下跌走势。我认为，这一方面是连续大涨后，估值偏离基本面太远，股价因而难以继续飞翔；另一方面，期指推出后对资金的分流，也导致参与题材炒作的资金转移阵地。

　　从小盘股走势可以一窥期指对市场的影响，而从大盘股的走势，更可以看出期指给市场带来的巨大改变。正如教科书上所说，期指将提升蓝筹股的流动性，确实如此，近期的指标股也似中小盘股一般波动剧烈，但主要是向下波动。

　　抛开因遭受调控下跌的地产、银行股，以中石油为例来看期指对大盘股的影响。应该说，近期石油行业基本面没有多大变化，国际原油仍在80美元上方波动，但期指推出后的9个交易日中，中石油下跌8天，仅1天上涨，累积下跌15%，跌幅之大让人吃惊，我想比较合理的解释仍是期指因素所致。在期指时代前，每逢市场下跌，机构与散户不同的就是比谁跌得少，机构往往有护盘欲望，因此指标股跌幅有限。然而在如今的期指时代，机构们多了一个对冲下跌风险的工具，在跌的时候可以在期指上做套期保值等来对冲现货下跌风险及牟利，而没有必要护盘了，因而下跌就更猛了。

　　而沪指经过昨日下跌后，已确认跌破年线；而短期大盘没有组织像样的反攻，也确认了三角形整理形态的失败，后市大盘继续探底或成大概率事件。而大盘下一个强支撑位应该在哪儿呢？我认为对2700点附近的“汇金防线”应该保持关注，去年8月份大盘大跌的时候，汇金公司就是在这个点位进场增持银行股的。(每日经济新闻 张道达)

　　汇金防线是银行股坚强后盾

　　今年年初以来，银行股便开始一路下行。本月中旬更是带领大盘急速下挫，展开了新一轮的下跌，年线宣告失守。至此，银行板块指数距其2009年高点已调整了22.3%，中、工、建三大行跌幅也是相当惨烈。在经过近日的连跌之后，昨日银行股终于率先反弹。午后，深发展在几波大资金的助推下探底回升快速反弹，拉动其他银行股集体冲高，同时也刺激两市股指加速反弹。

　　从技术上讲，大盘在有效跌破年线之后，继续探底或成为大概率事件。但是，银行股已逐渐显示出“跌不动”的感觉，或许也是跌无可跌。分析人士指出，投资者应对2700点附近的“汇金防线”保持关注，去年8月份大盘大跌的时候，汇金公司就是在这个点位进场增持银行股的，这里也是银行股坚强的后盾。同时，从股价反映来看，银行股目前十几倍的平均市盈率具备较强的安全边际，尤其是遭遇短期急挫后估值吸引力得到进一步提升。虽然近期遭遇重重利空困扰，但作为经济支柱行业，银行股还是当前业绩最为稳定的板块之一，不具备继续深跌下去的理由。

　　地产股的下跌或已非理性

　　同银行股一样，地产股也是大盘此轮下跌的始作俑者。因受到房地产调控政策组合拳重击，地产股风声鹤唳，板块指数距前期高点已累计下跌了28.5%。据统计，近一个月来，已经近200亿元机构资金撤离了房地产板块，也使得其成为近期机构净卖出金额最多的行业。4月份以来，113只地产股市值总额蒸发2667.49亿元，缩水幅度高达21.35%。然而，昨日早盘二三线地产股逐步走强，带动地产板块盘中反弹，不少地产股也出现了“跌不动”的感觉。

　　事实上，在良好业绩的支撑下，地产股的下跌主要是受政策利空困扰，这也使得基金多空分歧严重。根据天相投顾统计，2010年一季度末与2009年四季度末相比，房地产位列基金减持行业第四名，基金持有房地产股市值下降7.23%，持有房地产股市值占基金全部持股市值之比下降0.05个百分点。多数基金经理认为，房地产板块目前还不具备投资机会，但也有部分基金经理认为，在政策风险逐步释放和前期股价急跌之下，房地产板块已经达到了非理性的恐慌下跌程度，众多个股跌幅较大，短期内继续大幅下跌的概率减小，存在较大的反弹需求，其中部分房地产个股尤其是二三线地产股以及短期调整到位的个股仍值得适当关注。(成都日报)

　　基金一季度十大重仓股曝光 王亚伟继续买入银行股

　　基金一季报的大幕昨日已经拉开，已公布的数据显示，一季度基金整体亏损，241只基金亏损高达354.65亿元。另据天相统计，23家基金旗下可比的基金一季度平均仓位大幅降低，从去年末的85.45%下降到81.86%，其中封闭式基金的股票仓位平均下降9.5个百分点，股票型开放式基金的仓位平均下降3.22个百分点，混合型开放式基金平均下降3.45个百分点。

　　基金一季报的大幕昨日已经拉开，已公布的数据显示，一季度基金整体亏损，241只基金亏损高达354.65亿元。股票型、混合型、QDII、保本型等基金均告亏损，仅债券型和货币型基金有所盈利。

　　另据天相统计，23家基金旗下可比的基金一季度平均仓位大幅降低，从去年末的85.45%下降到81.86%，其中封闭式基金的股票仓位平均下降9.5个百分点，股票型开放式基金的仓位平均下降3.22个百分点，混合型开放式基金平均下降3.45个百分点。

　　在对于后市的判断中，基金公司普遍认为，今年的市场将会以波动为主，难以出现趋势性的交易机会。而商业、医药以及科技类等行业则因有望受益于政策扶持受到关注。

　　基金公司大幅减仓

　　昨日，华夏、嘉实、华安等23家基金公司旗下241只基金(创新型分级基金合并计算，包括7只QDII基金)率先披露2010年一季报。季报显示，一季度基金整体出现亏损，而债券型基金相对出色，46只债券型基金盈利6.62亿元。其中，嘉实主题以9.74亿元利润暂列一季度单只基金利润排行榜首，但受旗下其他基金影响，嘉实公司当季利润整体仍为负数。摩根士丹利华鑫基金公司以1.79亿元的利润列23家基金公司利润榜之首。

　　季报显示，偏股型基金仓位出现较大幅度下降。136只积极投资偏股型基金股票仓位为81.65%，处于历史较高水平，其中131只可比基金仓位为81.86%，同上季度相比小幅下降了3.59个百分点。在可比基金中，开放式股票型基金和混合型基金平均仓位分别为86.45%和76.75%，环比下降3.22%和3.45%；封闭式基金仓位下降明显，由四季度的76.44%下降9.50个百分点至66.93%。

　　14家基金公司股票仓位超过80%，交银施罗德、华商、景顺长城、申万巴黎、金元比联、华富、银华和汇添富基金仓位居前，旗下积极投资偏股型基金平均仓位超过85%，其中交银施罗德基金仓位超过90%。23家公司中6家仓位上升，其它17家公司仓位下降，其中摩根士丹利华鑫仓位降幅最大，下降9.98%至77.47%，而农银汇理仓位升幅最大，上升7.32%至79.86%。相对于其他基金公司，大型基金管理公司当季度减仓最为踊跃。根据天相统计，华夏基金平均减仓6.21个百分点，华安基金平均减仓7.43个百分点，嘉实基金平均减仓8.03个百分点。

　　王亚伟继续买入银行股

　　季报显示，金融保险行业遭遇减持，行业集中度下降。从136只积极投资偏股型基金投资的行业来看，金融保险、机械仪表、医药、食品饮料和信息技术行业为基金持有的前五大行业，其中前三大行业的集中度有所下降，由45.12%下降至42.46%。2010年一季度基金减持的第一大行业是金融保险行业，增持的第一大行业是信息技术业。在2009 年四季度中遭遇较大幅度减持的房地产和建筑行业在2010年一季度继续遭遇减持。

　　金融、消费品行业股票包揽前十大重仓股。招商银行 （600036 股吧,行情,资讯,主力买卖）、兴业银行 （601166 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国平安 （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）、工商银行 （601398 股吧,行情,资讯,主力买卖）、贵州茅台 （600519 股吧,行情,资讯,主力买卖）、民生银行 （600016 股吧,行情,资讯,主力买卖）、苏宁电器 （002024 股吧,行情,资讯,主力买卖）、浦发银行 （600000 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国太保 （601601 股吧,行情,资讯,主力买卖）、建设银行 （601939 股吧,行情,资讯,主力买卖）为基金持有的前十大重仓股。华兰生物 （002007 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国太保 （601601 股吧,行情,资讯,主力买卖）和广汇股份 （600256 股吧,行情,资讯,主力买卖）三只股票位列增持前三甲；而减持市值前十位的股票集中在金融、能源和消费品行业，其中中国平安 （601318 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国神华 （601088 股吧,行情,资讯,主力买卖）和中信证券 （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）位居前三。

　　明星基金经理王亚伟的一举一动对市场来说都备受投资人关注，去年末即重仓持有银行股的王亚伟管理的华夏大盘和华夏策略，在一季度遭遇一定浮亏的情况下并不放弃，继续大幅加仓工商银行、建设银行和交通银行 （601328 股吧,行情,资讯,主力买卖），成为当期季报的又一看点。(信息时报 叶静)

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