主题：同方股份：利用证券市场圈钱做到极致


　　分拆上市“第一单”花落同方股份（600100）。这不禁让人想起2000年，市场上刚刚兴起上市公司公开增发新股，同方股份也是抢先尝鲜。当年的增发价高达46元，当时看来，可以说是高得离谱，结果在后来的熊市中，同方股份一路下跌到10元左右。尽管二级市场的投资者都遭了殃，但同方股份却因先下手得益，尝到了甜头。现在同方股份故伎重演，再度抢先下手，对证券市场是福是祸？

　　利用证券市场圈钱做到极致

　　同方股份是一家把证券市场利用得比较充分的上市公司，上市后只要一有机会就会再融资（见附表）。上市10余年间，公司累计在证券市场圈钱52.35亿元。那么，这么多年来，同方股份给投资者的现金回报又是多少呢？同方股份几乎每年都分配，看上去似乎回报丰厚，但是除去账面上的送转股，累计回报给投资者的现金红利是6.569亿元。对照圈钱金额，净圈钱45.78亿元。如此充分利用证券市场的资源配置功能，同方股份可算是做到了极致。

　　同方股份圈走那么多的资金以后，业务经营又如何呢？我们来看看这家公司2009年的年报，截止2009年年底，同方股份的股东权益是73.0785亿元，资本公积金是44.9834亿元，负债则高达119.8935亿元，资债相抵还是负数。也就是说，同方股份的资金利用效率很低，基本上是在吃老本，即使是靠钱生钱也不止赚现在这点钱，这对证券市场来说显然有滥用资源配置功能之嫌。因为资源配置功能有一个重要的前提，那就是优化，而同方股份虽然用足了资源配置功能，但多年来的实践证明，这些资源并没有产生预期中的效益。即便同方股份孵化的子公司最终实现了分拆上市，仍不能证明这些资源配置是合理的，因为同方股份的很多子公司效益平平，这从同方股份本身的业绩平平中已可见一斑。

　　在这种情况下，同方股份分拆上市的子公司越多，对证券市场的蚕食也越大，因为其圈钱的能量也将成倍扩张，但实际创造的效益却很小，基本上是在“啃”证券市场。这样的公司如果多了，叫证券市场如何能承受？

　　资金过度流向概念公司

　　应该承认，同方股份确实是把A股市场琢磨透了，它不仅看到了A股市场重概念轻实质的弱点，而且非常善于利用这个弱点来实现一己之利。同方股份之所以敢铺那么多经济效益不佳的摊子，就是算准了会有今天的分拆上市。与此同时，投资者也很了解同方股份的本性，算准了它不会错过天赐良机，一定会抢先尝鲜。于是，双方不谋而合，同方股份不负众望，抢先尝鲜，一切尽在意料之中，可算是皆大欢喜。

　　同方股份铺摊子时冠冕堂皇，就是所谓的科技成果产业化。其实并不是所有的科技成果都能产业化的，同方股份的强项就是把这一切都让证券市场来买单，赚证券市场投资者的钱，而不是真正靠经营赚钱。事实上，自从允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市新政推出后，同方股份就已经累计上涨了40％，不少投资者对分拆上市概念趋之若鹜，盲目追捧。既然投资者好这一口，上市公司自然也就变本加厉。A股市场本身的病态性，客观上成全了同方股份的阳谋，因为这一切都是公开透明的，姜太公钓鱼，愿者上钩，A股市场的投资者就吃这一套，甘愿为同方股份买单，那能怨谁？

　　资金过度流向会玩概念、会讲故事的公司，结果是资金利用效率低下，而真正需要资金的公司却无米下锅，这与证券市场资源优化配置的理念是背道而驰的。



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