主题：长安汽车：销售差强人意业绩符合预期

●1 季度实现净利润2.67 亿元，同比增长55%，符合预期。其中合资公司长安福特（含南京二工厂）和长安铃木分别实现净利润5.8 亿元和1200 万元，南京发动机厂已扭亏。由于产品转产，南京长安大幅减亏，但江铃控股仍无起色，主要归因于过低的产品销量。1 季度我们测算的本部亏损额约3200万元。
●微型客车强劲增长将显著缓解本部研发费用支出增长压力，2 季度首款自主A 级轿车投放市场，
销量增长也将有助于减轻自主轿车经营性亏损压力。随着长安马自达销售渠道的进一步扩展，我们认为长安福特马自达未来销售增长较1 季度将有进一步提高。我们认为公司2008 年在乘用车市场份额将继续快速提升。
●但我们继续关注以下不确定因素：1）以中低端产品为主销售增长结构面临成本上升的压力，销量增长可能很难充分反映为盈利增长；2）本部（江北工厂产能扩建）和合资公司（长安福特三工厂计划启动）资本支出的压力；3）自主轿车市场前景的不明朗。


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