主题：金龙汽车08年一季报点评：盈利增长潜力远未释放

由于春节长假及订单量的季节性波动，1季度销售平淡，销售收入同比降3.3%。但由于毛利率同比有所提高，加之管理费用和财务费用的下降（收益增长），扣除土地转让收益后归属母公司净利润同比增长42%。
　　在钢材价格上涨背景下，1季度毛利同比仍提高了0.3个百分点，但与2007年全年毛利率相比下降了近1个百分点，这可能与1季度较低的产销量并未能体现应有的规模效应有关，此外，成本上升的负面影响也不可避免。

　　毛利率的相对稳定可能还与以下因素有关：1）零部件主要依赖外购的模式使得公司具有更好的成本转嫁能力；2）产品结构的调整；3）零部件采购过程中子公司协同效应的改善。

　　1季度业绩增长主要来自期间费用和实际所得税率的下降，反映了公司经营效率的提升。2008年公司出口市场将继续保持高速增长，预计公司客车销量将达到7.1万辆，同比增长30%。我们预计产品销售的增长在2季度开始将体现，销量增长驱动下的盈利将有更好的增长表现。维持“增持”评级。



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