主题：债市将进入阶段性调整期

　2008年影响债市最关键的因素就是人民币汇率和通货膨胀指标，前者隐含着未来资金面的情况，后者隐含着未来宏观经济的走势。在综合考虑这两个因素之后，笔者认为5月份债市收益率曲线将会小幅上升，不过上升的空间有限，收益率曲线会呈现陡峭型变化。

　　——汇率升值放缓，资金紧缩抬头。4月份7天回购定盘利率的平均值为3.05％，比上月提高了50BP，说明市场资金面已经开始收紧，在宏观紧缩政策继续延续的情况下，估计5月份资金面会继续收紧。从交易的角度出发，长期以来债市过分依赖货币推动的情况已经成为定势，因此在5月份建议投资者缩短久期和减少仓位。

　　——宏观经济面临长期通胀的影响。5月份唯一能确定的是通胀会比前四个月都缓和些，但种种迹象告诉我们，国内的通胀不是短期问题，而是中长期问题。事实上，对于债市的关键问题并不是通胀有多深，而是有多长。央行是否要利用利率工具抵抗通胀风险，最主要就是要判断通胀的持续性。从前四个月的宏观数据来看，通胀的持续期在明显加长，未来加息的可能性非常大，因此建议投资者尽量减少长期债券的仓位。


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