主题：南方航空因祸得福

　　南航(1055)年初至今的股价表现一枝独秀，领先所有香港上市的航空股，说起来真的有点因祸得福。武广高铁于09年底通车，时速可达每小时350公里，收费为490至780元人民币。在一般人心目中，坐火车比坐飞机便宜，到火车站又比到机场方便，加上高铁在内地又是新事物，大家都想体验一下乘高铁滋味。因此，市场担心高铁取代航空的时代正来临。南航在众航空股中更是首当其冲，因为它有8成半的收费客公里(RPK)来自内地航线。同时，南航清楚知道，高铁网络乃国家长远规划，不会因某航空公司的收入减少而停下来的。高铁一时间占了压倒性的优势。

　　高铁通车后不久，情况却出现了逆转。航空公司割价售票，而高铁运作初期问题百出。人们突然发现原来机票价格竟比火车票低，坐火车的才算是有钱人。而且，由于高铁站位置较偏远，对一些人来说，到机场比到火车站还要快捷方便！机票减价，当然会对南航不利，但其董事长司献民亦懂得把握机会，表示要发展国际航线。发展国际航线不是易事，但以南航的财力及国企背景，如发展以中国南部为中心的国际航线网相信大有可为。这一方面可打破与高铁正面交锋的困局，另一方面国际航线的单位收益较内地航线高，长远可带动南航的收入增长。南航的股价于2009年已较东航(670)及国航(753)落后，加上2010年首季业绩改善及发展国际航线的远景，其股价因此于年初乘势起飞，抛离另外两间内地航企。

　　目前市况波动，欧洲债务危机发展未明，即使南航约8成收入都来自内地，其股价亦从今年高位回落近23%。预期南航今年纯利因一次性收益而大增5.3倍，明年亦能保持约16%的盈利增长。其母公司南航集团注资后大增其净资产，因此其今明两年市账率仅1.07倍，估值不高。待欧洲问题舒缓及市场气氛逆转，相信其股价将反映其价值。



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