主题：房地产行业：估值接近底部区域

　恐惧占据绝对上风

　　一个月来，在政府严厉的房地产调控政策高压之下，房地产股票大幅下挫。4 月6 号至5 月17 号，市值前10 大地产股的平均跌幅达33.1%，房地产股整体跌幅达33.6%，较同期上证综指和沪深300跌幅超出了15 个百分点以上。贪婪和恐惧是市场的两大主导情感，如此快速大幅下跌体现出恐惧已占了绝对上风。

　　价值投资者可考虑逐步吸纳

　　我们认为近期房地产股的恐慌性下跌已经为地产股阶段性反弹提供了有力支撑。价值投资者可以开始考虑选择低估品种逐步吸纳。理由在于：

　　首先，房价与股价已处于极度不对称状态。目前一些龙头地产股的股价已接近08 年低点，而房价却处于历史高位。而且，即使房价下跌30%，也依旧高于08 年的水平。

　　其次，NAV 安全性好，PE 率接近历史最低。部分地产股的NAV 已经提供了足够的安全边际，即使房价向下调整20%，NAV 依旧折价20%。



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