主题：中国平安：再融资传闻或造就投资良机

我们认为，以上传闻可能表明单纯的A 股融资已经遇到阻力，因此退而求其次，寻求A+H 再融资。另一方面，再融资计划没有上报，说明公司和监管层仍在协调之中，具体方案未确定。

　　
　　 对投资者来说，再融资计划意味着一个比较大的不确定性，但没必要太恐慌。无论是国内发债，H 股增发，或者是国内发债，A+H 增发，我们相信H 股的增发价都会成为A 股股价的强劲支撑。由于此前市场盛传平安将进行H 股增发，因此目前H 股股价中可能在较大程度上包含了H 股增发的预期。

　　
　　 我们认为对A 股投资者而言，最佳再融资方案是：A 股面向大银行定向增发＋债券发行＋H股增发。该方案不仅回避了对A 股二级市场的压力，而且有利于未来银保业务的规模扩张和利润率提高，具备非常重要的战略意义。

　　
　　 公司基本面依然扎实，未来盈利前景持续看好。

　　
　　 如果我们相信再融资后的大规模海外投资不会有损于公司价值，那么由于再融资传闻而引发的股价波动将为投资者提供良好的买入机会。

　　
　　 昨日平安H 股收盘价72港元，相当于人民币64.62元，比A 股收盘价62.08元高出4.1%，显示了A 股处于超跌状态中。

　　
　　 3月7日的报告《金子总会发光，价值终需回归》给出最佳买入区间50－60元。5月5日的报告《解析季报奥秘，重建年报信心》进行了详尽的盈利预测，并给出90元/股的目标价。现在，我们依然维持39X NBM、11％贴现率和6.21%投资回报率下90元/股的估值和买入评级。如果由于获利回吐、解禁抛压和再融资传闻而出现60元以下的价格，那么可以给出“强买”评级。



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