主题：3月期央票利率连续四周上行 本周央行净投放1610亿元

本周央行公开市场操作向市场净投放1610亿元资金，创下自2月中旬以来单周最大净投放量。不过，央行连续净投放资金的举动并未缓解银行间市场资金面的紧张状态。由于资金利率持续高企，3月期央票利率的倒挂局面并没有得到缓解，未来仍有望继续上行。

　　本周央行公开市场操作向市场净投放1610亿元资金，创下自2月中旬以来单周最大净投放量。同时，3月央票发行利率连续第四周上行。

　　昨天，央行在银行间市场发行了100亿元3月期央票，较上周增加50亿元，发行利率为1.5704％，较上周又上涨4.04个基点，这是该利率连续第四周上行。

　　央行昨天还进行了100亿元的91天正回购操作，利率为1.57％，这是时隔5周后央行再度启用这一回笼工具。

　　本周到期资金2110亿元，周二央行已发行了250亿元1年期央票，这样央行本周向市场净投放资金1610亿元，创下自2月中旬以来单周最大净投放量。截至本周，央行已连续三周向市场净投放资金。此前两周，央行分别向市场净投放资金140亿元和1450亿元。

　　不过，央行连续净投放资金的举动并未缓解银行间市场资金面的紧张状态。昨天，银行间市场资金利率再度呈现攀升势头，隔夜回购加权利率涨8.05个基点至1.9382％，7天回购加权利率涨27.02个基点至2.5011％。

　　此外，中国货币网统计显示，国有商业银行的资金融入需求有增无减，昨天净融入资金894亿元。同时包括股份制银行、城商行等在内的其他类型商业银行仍持续从市场净融入资金。

　　由于资金利率持续高企，3月期央票利率的倒挂局面并没有得到缓解，未来仍有望继续上行。目前3月期央票二级市场利率在2.01％左右，与一级市场倒挂44个基点。分析人士预计，3月期央票发行利率有望上行至1.7％~1.8％左右企稳。



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　单周净投放量创春节以来新高

　　央行10日在公开市场发行了100亿元3月期央票，并同时进行了100亿元91天期正回购操作。其中3月期央票收益率如期继续上升至1.5704％。另据统计显示，本周央行共向市场净投放资金1660亿元，为春节以来的最大单周净投放规模。分析人士表示，各期限央票发行利率仍面临重新定位的可能，而未来央行在公开市场仍会以较大规模净投放为主，以缓解当前市场资金紧张的状况。

　　3月期央票利率继续上行

　　本周四，央行发行了100亿元3个月期央票，并恢复了91天期正回购操作，规模为100亿元。发行结果显示，3个月期票据发行价格为人民币99.61元/百元，参考收益率1.5704％，较上周再升4.04个基点，这是该期限发行利率连续第四周上行。在回购利率方面，91天期正回购操作利率为1.57％，较上一次（5月13日）操作时的1.41％有16个基点的上升。

　　来自统计数据显示，本周公开市场到期资金量为2110亿元，高于上周1440亿元的规模。本周二，央行已发行了250亿元1年期央票，在扣除10日的对冲操作后，本周央行向市场大幅净投放资金1660亿元，为公开市场连续第三周资金净投放。此前两周，公开市场分别净投放资金1450亿元和140亿元。值得注意的是，本周1660亿元的资金净投放，创出春节以来单周净投放量的新高。

　　在各期限央票利率方面，除周四3月期央票发行利率上升4.04个基点之外，本周二1年期央票发行利率也较上周攀升了8.33个基点，为连续第二周上行。分析人士表示，以当前的二级市场情况来看，除3年期央票外，其他两个期限的央票利率仍有调整空间。机构交易员表示，10日银行间市场1年期央票的交投收益率水平在2.23％至2.24％一线，3年期央票收益率水平则与一级市场基本一致，市场报价集中在2.685％附近。

　　资金净投放仍将延续

　　在连续第三周实施资金净投放之后，央行向市场投放资金的意图已经十分明显。Wind统计数据显示，5月以来央行共累计净投放资金4040亿元。与此同时，分析人士称，91天期正回购的重启，也显示出央行调整公开市场操作结构的意图，即加大1年以内的央票、正回购操作，降低3年期央票的发行。通过提升短期品种的地位，减少长期资金冻结量，并增加下半年到期资金的数量。

　　对此，北京一商业银行交易员表示，短期央票和正回购要成为操作主力，央行首先就“先要把3年期央票发行量控制在500亿元以内”。不过照目前来看，3年期央票大幅缩量还不现实。

　　另据中国证券报记者10日从市场了解的消息，目前大行缺钱的状况似乎还有所加剧。一位消息人士称，在9日某大行拆入1000亿元巨额资金后，10日四大行中再次有3家银行向市场拆借大笔资金。

　　分析人士称，大行资金饥渴的状况目前仍未缓解，短期央行仍有较大的“降雨”压力。在市场回购利率方面，全国银行间拆借中心10日公布的定盘利率显示，主流拆借品种7天期回购定盘利率从9日的2.2078％暴涨26个基点至2.4668％。分析人士称，从中期来看，即便资金紧张状况未来能逐步缓解，7天期回购定盘利率也将很难再降至2％以下。