主题：逾百只基金缺席农行IPO 谁将袖手旁观？

　核心提示：根据Wind统计，目前共有84只基金的托管人是农行，涉及30余家基金公司，单只基金资产规模较大的有大成、交银施罗德、景顺长城、中邮、银河等基金公司旗下的系列基金，资产规模共计约800亿元。

　　无悬念过会后农行即将路演，机构们则摩拳擦掌等待申购大宴。

　　然而，“资产托管规模同业第二”的自我介绍，加上庞大豪华的承销团队，在为IPO壮大声势的同时，也给农行的新股发行认购带来隐忧。

　　按照现行的有关监管规定，逾百只基金将必定缺席农行IPO。此外，数家基金公司及证券公司资产管理部门的资金如买卖农行股票，因涉及关联交易需经公司内部特别审批。这无疑对A股融资近600亿元的巨无霸构成一定的资金压力。

　　据一位农行A股承销团的内部人士透露，与以往大项目有所不同，路演推介的重点将不局限于基金公司，拥有大规模资金的保险和财务公司同样受到承销团的极大重视。

　　4000亿元或受限农行打新

　　“我们承销商的资产管理部门如果要网上、网下申购农行，需要向其投资人提交书面说明，经过投资人的允许才可进行。”上述内部人士告诉本报记者。

　　公开资料显示，农行A股主承销商中金公司和中信证券的资产管理规模分别约300亿元和120亿元，担任联席主承销商和财务顾问的其他4家券商资产管理规模共计达100亿元。

　　除承销商运营的投资资金直接受到影响，承销商旗下基金公司参与农行打新时，也不同程度受限。

　　北京一家基金公司的督察长向本报记者介绍：“根据2003年颁布实施的《基金法》第59条第六款的规定，基金财产不得用于买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券。基金公司控股股东直接关联的交易项目是一定要规避的。”

　　因此，担任农行A股主承销商的中信证券全资控股华夏基金，这家旗下资产规模逾2400亿元、近30只基金的公司就无缘农行打新。

　　而且关于上述规定中的“重大利害关系”的认定，目前监管层未有明确解释，例如担任联席主承销商、副主承销商及财务顾问的券商和承销的证券是否属于重大利害关系？

　　“此前，监管层曾给基金公司发过有关指导函，其中明确禁止主承销商控股的基金公司买卖承销的证券。但是，对于副主承销商和财务顾问控股的基金公司，如果买卖承销的证券则视为关联交易，是否进行交易由基金公司的内部风控自行判断决定。”上述督察长指出。

　　参与农行IPO将涉及关联交易的基金公司共有2家，包括国泰君安控股的国联安基金和海通证券控股的海富通基金。

　　根据上述规定，农行担任托管人的基金被明确禁止买卖农行股票。正如农行招股说明书所说，托管在农行的基金规模不是小数目。

　　根据Wind统计，目前共有84只基金的托管人是农行，涉及30余家基金公司，单只基金资产规模较大的有大成、交银施罗德、景顺长城、中邮、银河等基金公司旗下的系列基金，资产规模共计约800亿元。

　　农行控股的农银汇理基金旗下5只基金的百余亿元资金，也需回避农行股票的交易。

　　为情力挺农行？

　　与农行IPO部分机构受限的情况类似，在中国银行、工商银行A股上市时，基金充当配角。

　　仅有的三家全额申购中国银行的投资者中，只有广发策略一只基金现身。而工商银行登陆上交所时，约有1300亿元规模的基金因托管在工商银行而无法参与打新。

　　虽然对于农行定价高低的争议不断，加上近期低迷不振的市场行情，机构投资者对于农行在内的整个金融板块都缺乏热情。

　　但是，在本报记者采访多家接待农行预路演的基金公司中，没有一位投研人士愿意具名提出农行的定价建议，言辞均较谨慎。

　　据农行招股说明书介绍，该行“以个人客户数量计，是国内最大的零售银行”，而长期以来，国内公募基金的销售渠道中银行占有绝对主导地位。

　　显然，对大部分基金公司来说，拥有3.2万亿个人客户的农行是一个强势的合作伙伴。

　　一位来自上海基金公司的投研人士认为：“如果基金的资产规模超过百亿元，且农行的发行定价较为合理，基金可以将农行作为基本资产配置的品种，就当是投资债券。”

　　“农行的预路演团队由副行长亲自带队，足见农行高层的重视，只要定价可以接受，我们都将考虑参与申购。”另一位来自前十大基金公司的投研人士表示。

　　然而，上海一位私募人士对本报记者表示：“和工行相比，农行的网点分散，且改制起步晚，这对于其估值都是不利因素。”

　　类似质疑并不少见，甚至有媒体称，“中国最差银行备战全球最大IPO”。上述内部人士认为：“农行现在公开披露的资产状况优于其他三大行上市时的数据，眼下影响投资者兴趣的最关键因素应该是定价。”

　　在该人士看来，海外投资者判断中资银行价值的重要标准就是境内网点的数量，因为“新开网点不仅要求物理成本，还必须具备当地优质的客户关系、政府和监管部门的关系”，农行也正是突出“覆盖广、数量多的网点优势”向海外投资者进行推介。

　　该人士表示，承销团在积极引导投资者的同时，农行A股IPO的定价一定会遵从市场意见，最终通过询价竞标决定。



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农行H股过会 已敲定近20名基础投资者

　　中国农业银行(以下简称农行)的世纪IPO即将正式展开。

　　继前日在A股成功过会后，农行昨日又顺利通过了香港交易所的上市聆讯，H股最快下周一展开预路演。另据中央电视台报道，农行将在6月中旬开始向机构投资者询价，7月中旬上市 。这也意味着农行A股在端午节后也将开始询价和发行。

　　H股已敲定

　　近20名基础投资者

　　据彭博社报道，为了保证顺利发行，农行已选择了近20名基础投资者，即将签订协议，农行方面希望将禁售期设定为1年。新加坡主权基金淡马锡、卡塔尔主权基金等，均可能成为农行的基础投资者，本周内有望确定最终名单。

　　据报道，农行拟向基础投资者发售H股总股份的40%，而包括中国人寿等在内的战略和基础投资者认购的农行A+H股，总额更可能达到60亿-100亿美元。

　　分析人士普遍认为，本次招股基础投资者认购比例极高，与此相比，工商银行、中国银行、建设银行在香港招股时基础投资者认购比例仅在20%左右。如果该比例落实，则意味着散户认购的股份规模较少，有利于加强农行上市时市场的承受能力，以免造成股市的大幅波动。

　　昨日另有消息称，农行A股路演时间为本月17日起，第一站在北京，而后转战上海、深圳，大约在一周时间内完成三地路演。而在取得A股上市批文与路演之间短暂的时间里，农行上市筹备的主战场或再转向H股，展开一系列的国际路演推介工作。

　　据央视的报道，农行将在6月中旬开始向机构投资者询价，因为下周一开始有端午节假期，农行的A股路演不太可能横跨端午假期，为此上述17日开始三地路演的说法比较确切。

　　H股发行价2.5港元左右

　　根据农行预先披露的招股说明书，该行本次将发行不超过254.11亿股的H股。财报显示，农行2009年的净资产为3428.19亿元，如果算上社保基金最近持有的股份，农行目前总股本为2700亿股。以此计算，其每股净资产为1.27元。如果剔除向社保基金增发的100亿股，以2600亿股作为总股本，每股净资产为1.318元。

　　据接近承销团人士向早报记者介绍，H股方面，农行已和明确购买意向的机构投资者们敲定的发行价为2.5港元左右。对于这一价格，农行副行长潘功胜予以“No Comments(不予置评)”的回应。

　　此外，随着农行两地成功过会，香港市场上港元汇价昨日显著上升，对美元由昨日的7.8007跌至7.7957。汇商表示昨日的港元买盘主要来自本地银行，预期在未来数周内这一情况仍将会持续。交易员指出，汇价上升的部分原因是农行大规模招股在即，本地银行逐渐开始锁定港元作准备。【作者：张飒 来源：东方早报】

　　天掉馅饼只有看的份儿 5000亿基金无缘农行IPO

　　面对有可能是一只从天而降的“大馅饼”，很多基金只有眼睁睁地看的份儿。根据之前的消息，筹备已久的农业银行上市计划，将于今天上会审批，至于结果应该基本没有悬念。不过，对于基金来说，想要参与全球最大规模的IPO，可能并不是看上去那么简单，因为受到相关法律规定的限制，大约有5000亿元规模的基金无法参与其中。

　　就在5月底，中国农业银行顺利通过证监会召开的内部初审会，并暂时确定发行A+H股530亿股，融资额介于260亿～300亿美元，预计将成为全球规模最大的IPO。然而，作为市场的主流投资机构，很多基金要想参与农行IPO，却遇到了一道无法逾越的障碍。

　　根据2003年颁布实施的《基金法》第59条第六款规定：“基金财产不得用于买卖与其基金管理人、基金托管人有控股关系的股东或者与其基金管理人、基金托管人有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券。”

　　而从这一点来看，首先就是基金业的“老大”——华夏基金被排除在外，因为其大股东中信证券是农行上市的承销商。资料显示，截至2010年一季度末，华夏基金总资产规模大约为2000亿元，这就意味着上述2000亿元几乎肯定缺席农行IPO。其次，根据2009年年报统计，截至2009年12月31日，另有73只基金产品在农行托管，资产总规模达到3500亿元。即使目前资产有所缩水，两者相加的资金量也在5000亿元左右，肯定无法参与农行IPO，涉及的基金产品大概有近100只。

　　尽管多只基金无法参与农行IPO，但作为国内较大的商业银行，其渠道优势还是让基金无法拒绝未来的市场合作。

　　不过，农行作为基金的发行渠道，并没有受到大部分基金公司的青睐。原因只有一个，农银汇理作为农行的旗下基金公司，受到的待遇非常优厚。就在2008年大熊市时期，农行汇理行业成长基金首发规模超过60亿元，这在当时的市场的确创下一个不小的奇迹，其中农行的作用功不可没。而托管的其它基金公司旗下的基金产品，那待遇几乎就是天壤之别了，这让很多基金公司感到不满。

　　当然，现在的情况已经开始发生变化，农行对银基合作也表现出前所未有的热情。日前就有消息称，上周农行已经与15家基金公司举行了银基业务战略合作协议签字仪式。而近期发行的博时创业成长基金，首发规模达到34亿元，其托管就是在农行。(6月9日 新闻晨报)

　　基金：没打算认购农行股票 不研究

　　6月9日，沪深两市结束了6月以来的持续低迷走势，在银行股的引领下，沪指放量上涨2.78%。对此，上投摩根纯债基金王亚南表示，此次大涨是市场对前期超跌的一次正常反应。目前宏观经济数据整体良好，已公布的4月经济数据显示，当前我国宏观经济在经历一季度高点之后，同比和环比呈现逐季回落态势。由于预计到四季度房地产投资和出口的回落趋势将进一步扩大，当季增长存在一定下行风险，但由于政策存在缓冲空间以及美国目前复苏形式良好，经济重复2008下半年二次探底的可能性很小，全年GDP的增速仍有望接近10%。

　　尽管目前的股市应该处于或很接近年内低点，但短期由于经济面还无法扭转市场悲观预期，需要后续经济证据转市场预期，在不确定性仍然存在的市场中，王亚南建议投资人可以抓住债券市场的投资机会，在进行个人资产配置的前提下，进行一定比例的债券基金的配置。

　　今年以来，债券市场呈现“小阳春”的态势。从基础市场分类表现来看，信用产品的涨幅大于利率产品，长债的涨幅大于中短债。而受累于股市的低迷，偏债型基金业绩普遍低于纯债型基金。

　　王亚南认为，从目前经济的运行状况来看，加息的国内经济环境已经比较成熟，但是受制于国际经济环境的不确定性和欧债危机的影响，具体什么时点加息具有很大的不确定性。虽然长债品种的收益高于短期品种，但面临着市场整体下行的风险。正因为如此，上投摩根纯债基金将等待加息明确后，再考虑提高债券品种的久期水平。而在此期间，主要通过增加信用债的品种来获得组合的超额收益。

　　王亚南表示，纯债基金作为一种风险程度较低的基金产品，是普通投资人理想的资产配置工具。在投资风格上，上投摩根纯债基金并不追求获取激进的投资回报，而是希望基金产品在市场上涨时跟上市场的节奏，在下跌时规避风险。基金希望通过相对稳健的投资操作，给投资者奉献合理的业绩回报。

　　在具体的操作中，王亚南介绍，上投摩根纯债基金目前组合久期只有1.8年，基金组合非常重视流动性管理和风险管理，尽管久期水平远低于基准久期和行业标准，但基金目前不会提高组合久期水平。

　　另外，王亚南认为，可转债呈现的投资机会也值得关注。一方面，随着中行转债等品种的陆续发行，转债市场将出现容量的扩容，另一方面，股票市场近期的持续下跌时使得部分转债品种出现了一定的条款价值和博弈价值。（6月10日 新京报）

　　农行发行 基金手中真不差钱

　　有基金投资总监称,农行上市,或许是一个基金大举建仓的好机会,也可能是导致市场发生转折的大概率事件。

　　此次中行400亿可转债网上网下共计冻结资金3834亿元,网下有1569个机构获配,超过200只基金参与其中,基金动用的申购资金达611亿元。机构的积极参与,固然显示出弱市中可转债攻防兼备的特性拥有极大的吸引力,也显示出保险资金、企业年金与私募基金仓位均不高,拥有充足的现金。考虑到4只新股解冻资金1543亿元,加上本周公开市场将有2110亿元资金释放,本周解冻的资金接近7500亿元,资金面相当充裕。