主题：看好银行转债 基金逢低买入

借助于21日银行股大涨，中行转债在上市第二日重回面值之上。期间有债券基金不惧破发，继续买入。由于后续还有工商银行拟采取转债形式融资，中行转债上市后的表现正在成为市场焦点。

　　转债市场出现新变化

　　中行转债的上市，一方面扩大了转债市场规模，给市场带来非常大的流动性。数据显示，转债市场上周的成交量出现质的飞跃。此前，转债市场一周仅成交数亿元，而中行转债上市当日就成交达69.19亿元；另一方面，中行转债的上市，也改善了此前以化工、钢铁等行业转债为主的市场结构。

　　数据显示，中行转债网下配售受到机构的大力追捧。中行原A股股东优先配售占本次发行总量的17.97%；网上向一般社会公众投资者发售的中行转债占本次发行总量的1.72%，中签率为1.89%；网下向机构投资者配售的中行转债占到了本次发行总量的80.31%，超过200只公募基金参与该转债的网下配售。

　　在中行转债上市前夕，不少券商纷纷出具研究报告，给出的二级市场定价在103元附近，更有乐观者看到104-110元。但是，中行转债6月18日上市，在以101元开盘后，就几乎一路下行，最终收盘报99.92元，累计下跌0.1%，共成交69.19亿元。盘中一度触及101.5元的高点，最低下探至99.9元。

　　有基金经理分析指出，从中行转债申购人结构看，保险、券商、基金、年金专户等各类机构都有参与，那些以“打新”为主的风险厌恶型投资者会选择在上市首日抛出，有人预计这部分短期交易性资金在150亿元左右，因此在上市首日会对中行转债形成较大的抛售压力。由于中行转债开盘定位不高，因此不少急于“套现”的机构投资者采取了迅速抛售策略，最后令中行转债上市定位偏低。

　　银行转债有长期投资价值

　　由于后续还有工商银行等大银行拟采取转债形式融资，因此，中行转债上市后的表现及对转债市场可能带来的影响成为市场关注的焦点。

　　一位债券基金经理指出，中行转债规模多达400亿，几乎是之前整个转债市场存量的4倍，因此上市后受其他品种的同化作用较小。考虑到近期股票市场的低迷表现，预计最近一段时间中行转债价格仍会在面值附近徘徊。

　　但不少基金经理对持有大量中行转债并不担心，一些债券基金在中行转债跌破面值时选择买入。“对应目前中国银行3.59元的股价，转债的价值在105元附近，而且在上市三年内触发赎回的概率较大，所以持有中行转债的年化收益率有望在8%以上，具备较高的长期投资价值。”一位基金经理表示，目前，沪深A股PE为20倍，而银行板块PE为10倍。另外，以2010年动态PE来看，银行股仅约9倍，PB在1.6倍左右，因此银行股具有显著的估值优势。对比一下目前与2008年底的估值，总体来看大型银行已经很接近上次熊市的底部，而宏观经济预期远远没有恶化到2008年10月的水平，存在一定程度的错杀。在股指走势未明朗的情况下，银行股震荡小幅向上的可能性较大。因此，作为防御性极佳同时股性相对较强的银行类转债，在正股震荡向上的情况下，具有较大的表现空间。



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