主题：长江电力年报业绩良好，后续资产注入决定未来增长

07年公司实现投资收益12.25亿元。其中上半年公司转让所持有的4亿股建设银行h股股票，实现投资收益11.81亿元。

　　 长江电力共持有建设银行20亿股股份，占其总股本0.89%。长江电力早在2004年9月开始持有建设银行20亿股股份，每股成本为1元人民币，总持股成本为20亿元人民币。长江电力共持有建设银行20亿股，已经出售8亿股，尚有12亿股。同时收到建设银行现金分红3.66亿元。另外，公司投资的三峡财务公司、广州控股和湖北能源均使得公司的投资收益增加。可以看到，长江电力在最近两年资本市场的运作非常成功。

　　 资本运作更加频繁。

　　 为了扩大公司权益装机容量和资产规模，增强公司实力，优化电源结构，公司频繁利用资本运作收购其他能源的优秀发电公司的股权。2007年上半年，公司以现金31亿元人民币战略投资湖北省能源集团有限公司，获得其45%的股权；同时以7亿元收购上海电力10％的股权。至此，公司已经参股了广州控股、湖北能源和上海电力三家公司的股权。另外，公司下半年发行了40亿元的短期融资券和40亿元的公司债券，从而优化了公司财务结构。随着近两年我国货币政策的不断紧缩，公司通过发行公司债券将降低公司的财务费用。另外，债务融资的增加也有利于股东充分分享公司增长所带来的利润。

　　 一季度业绩同比下滑约30-40%，全年会有所好转公司公告称一季度公司净利润同比下滑约30-40%。一季度由于三峡投产机组数量由去年同期的14台左右增加到21台，公司所属8台机组的分电比例出现同比小幅下降；由于三峡电站一季度属枯水期的自然因素限制，三峡电站总发电量并未因投产机组数量增加近50%而出现相同幅度的增长。以上两因素导致公司虽有07年收购两台机组的增量，分得三峡发电量仍出现下降；随着丰水期的到来，三峡电站新机组的分水效应将逐步降低；另外，三峡电站剩余5台机组有望于2008年全部投产，09年以后三峡机组投产对长江电力分水效应将会消除。

　　 折旧和财务费用的增加也使得支出有较大幅度的增加。

　　 随着长江来水的好转，公司机组发电量将会恢复。

　　 公司将在2015年前实现三峡26台机组的全部注入，目前已经注入8台机组，未来几年公司年均收购机组将在2台以上。预计公司08、09年的每股收益为0.63元和0.66元，维持“推荐”的投资评级。风险主要来自长江来水状况。



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