主题：公开市场本周净投放2010亿 创春节以来新高

　继1年期央票之后，3个月央票发行利率也于本周四停下了上行的步伐，持平于1.5704%。分析人士表示，短期央票利率相继企稳，释放出央行期望稳定收益率曲线的信号。同时，回笼工具的缩量使用，使得央行可以集中投放货币，缓解资金面的紧张状况。

　　3月央票发行利率走平

　　本周四（6月24日），央行在公开市场发行了50亿元3个月央票。面对二级市场持续存在的向上牵引力，3月央票利率最终并没有如市场预期般继续上行，而是停留在了1.5704%处。有分析认为，这表明了央行引导市场预期、稳定收益率曲线的意图。

　　在此之前，3月央票利率已连续上涨了四期，目前其利率水平较5月中旬时提升了16个基点。但与银行间收益率的大步流星相比，一级市场的上行步伐仍然显得较为迟缓。中债网的数据显示，截至6月23日，3月央票中债收益率为2.30%，较之5月初1.42%的收益水平，上涨了88个基点。因此，尽管一级市场利率也在不断上调，但一二级市场利差却仍在扩大。从一季度3个月央票收益率较为稳定的时期来看，其一二级市场利差水平不过1-2个基点，而当前已达到73个基点。

　　巨大利差的存在，极大地抹杀了机构认购短期央票的热情。如果要提振需求，唯有继续提高发行利率水平。然而一方面，以之前每次4.04个基点的调整幅度来看，逾70个基点的利差很难在短期内收窄;另一方面，如果继续加大调整力度，又不可避免地会导致二级市场收益率水平的进一步上涨。此前短期央票利率的被动上行，已经对收益率曲线形成了明显的冲击。

　　有市场人士表示，短期内继续上调利率似乎无济于提振需求，而市场资金面持续了一个月的紧张局面，使得央行继续回笼货币的必要性也大大降低。此时暂停上调央票利率，表明央行在稳定利率水平与保证回笼力度之间更加在意前者。与此同时，央票利差的存在使得需求受阻，央行也可以顺水推舟向市场注入更多的流动性。

　　连续五周净投放

　　5月中旬以来，银行间市场资金面骤然紧张，货币市场利率居高不下。为了平抑资金利率波动，央行通过公开市场不断向市场“注水”。

　　本周央行在公开市场仅象征性发行了50亿元1年期央票和50亿元3个月央票，并没有开展正回购操作，使得本周公开市场资金回笼量骤降至100亿元，为近9个月的最低操作水平。而由于本周到期资金规模高达2110亿元，净投放资金量达到了2010亿元，创下春节以来单周净投放的新高。

　　至此，自5月24日当周以来，央行已在公开市场连续五周实施净投放，累计净投放资金7160亿元。央行如此大规模的投放货币，显然是为了缓解短期流动性的紧张状况。但从目前来看，农行IPO等冲击因素的存在，使得资金利率并没有出现明显的松动。

　　6月24日，货币市场利率再一次出现普涨。银行间隔夜回购利率达到2.30%，较前日上涨6个基点;7天回购利率上涨20个基点至2.90%;14天上涨25个基点至3.15%。7天与14天Shibor利率也分别上涨16.25个基点和26.33个基点。




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