主题：专家齐聚谈：下半年如何在债市中打赢


　　通胀整体相对温和 避险资金涌入债市

　　2010年下半年如何在债市中打赢？和讯债券频道特约北京凯世富投资咨询有限责任公司投资总监乔嘉和固定收益类基金经理俞佩莉女士为大家详细解读。

　　主持人：和讯网友大家好！债券频道于6月25日荣幸地邀请到北京凯世富投资咨询有限责任公司的投资总监乔嘉先生和投研负责人俞佩莉女士来到和讯演播室与大家探讨当前债市下面的投资策略。我问的第一个问题是，2010年中国债券市场走牛，请两位给我们做一个上半年的债券市场回顾。

　　俞佩莉：今年上半年股价且跷跷板效应比较显著，上周四上证国债指数上涨了2.52%，国债指数上涨了9.79%，避险资金具有缴枪的逐利性质，在股票表现不佳的时候，对债券市场追涨的动力是很强的，如果我们细分一下债券市场的基础市场表现，信用产生的涨幅大于利润产品，长债涨幅大于中短债，收益率曲线平坦化程度也有所加剧，投资者主要是追涨期短，主要喜欢投资长债的，中长端债券收益率下滑得比较多一些，推动收益率曲线平坦化的原因，一是上半年保险保费收入大幅度增长，他们的配置压力非常大，在避险投资需求下，他们希望解读收益高一点，导致债券长拆品种利率下滑幅度比较大，另外短端里和融资利率关联非常大，融资利率对短端利率有非常好的支撑作用，短端利率下滑负责有限，而行情发生转变，资金面趋紧，短端利率上涨也比较快一点。总体来说，资金充裕，机构投资者配置需求大幅上涨，上半年通胀整体相对温和，而且避险资金涌入债市，这是目前债市走牛的一些主要原因。而且二季度房地产紧缩政策出台，欧洲债权债务危机进一步加剧，使危机又推进了一把。

　　乔嘉：我想补充一点点，2010年上半年债券市场在他的发展史里是一个什么位置，整体而言，中国的信用债市场，尤其是信用债市场，我们从06、07年开始大力发展的，08年处于一种高峰的开始，09年以四万亿城投债开始大幅度下行，以城投债为例，大部分企业债在08年发行的是城投债居多，从05年到08年共计发行了1000多亿发行量，而09年一年就超过了2000亿。在这个背景下，2010年是确定企业债或城投债从高峰发行量开始下滑的一个转折点。而且2010年从经济的角度讲是我们一次观察世界经济和中国经济是否二次探底的关键年。从中国国内经济刺激政策而言，今年其实是考察2008、2009年强行四万亿政策的负作用和效果的一年。而且同时，可能大家没有意识到，今年也是债券市场规范化形成而理财场开始进军债券化的这么一个大趋势。2010年上半年，我们能洞察到的，不光从市场的角度，经济的角度就是这样的一个总结。



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