主题：交通运输行业周报:中期策略重点推荐航空

特别话题:从“航线协调费”事件看航空标的的选择。审计署“揪”出了三大航空公司的“航线协调费”,看似夸张的数额在业内其实却是非常“正常”的事情。我们报告中多次指出,航权、航线和航空时刻资源才是航空公司的核心价值所在,因此作为稀缺和政策分配资源的航线时刻才会存在幕后交易。从这件事情上,更坚定了我们对中国国航的推荐。首先,作为航线网络最发达、最完善且拥有黄金航线(例如北京到各省会城市)最多的航空公司,其内在价值明显要高于其他公司;其次,对灰色交易、权利寻租的大力整顿最有力于国航这样的大型国有、规范运营的航空公司获得更多的宝贵航线时刻资源。

　　航空:看好,推荐中国国航。我们认为,油价稳定的天时、中国市场的地利、政策鼎力支持的人和将打造出不一样的中国航空。首先,民航强国战略下国家将给予国际航权资源、国内时刻资源的分配等政策的鼎力支持,并且明智地选择了两到三家大型航空公司的寡头垄断方式来保障行业健康发展;其次,消费升级、城镇化和出境游加速增长奠定了确定的广阔市场空间,两舱市场的开发有利于票价水平的提升;再次,发达国家的高失业率和高债务使得一段时期内油价不存在趋势性上涨的机会。未来全行业具备至少翻倍的空间,需求、有效票价的共同提升和油价维持稳定将使得行业毛利率和资产周转率共同提升。买入中国国航,具备资源、网络、管理、市场、品牌、战略优势的民航强国战略载体,预计2010-2011 年每股收益0.72、1.0 元,并且具有超预期的可能性。

　　铁路:看好,长期推荐铁龙物流。大连铁路集装箱中心站项目将于近期试投产,吞吐能力将达到100 万TEU,是现有业务量的3 倍。今年内累计建成投产的铁路集装箱中心站将达到9 个、完成规划的50%,初步形成网络、从点上解决运能和对开班列的瓶颈问题。对铁龙物流来说,原来束缚特种箱发展的运能障碍已经在逐渐消除,冷藏、化工等新箱型的经营也正走上轨道;目前是美好的开始,未来是确定性较高的历史性机遇。

　　机场:看好。推荐顺序为深圳机场、厦门空港、上海机场、白云机场。机场行业作为具有稳定性、确定性增长特征的品种,有望在弱市中受到青睐。

　　港口:中性。关注唐山港上市后小港口的机会,深赤湾估值低位时事件性机会。

　　推荐北海港,唐山港,深赤湾。

　　航运:中性。本周CCFI 上涨1.4%,BDI 下跌4%。欧盟债务危机使得短期繁荣的集运市场未来存在不确定性,钢材出口退税政策的调整使得未来一段时间内BDI 仍将持续走弱。申银万国证券股份有限公司

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