主题：中国平安：收购深发展协同效应显现

　中国平安（601318）：收购深发展协同效应显现

　　深发展向平安定向增发日前获得证监会通过。根据此前所签订的《股份认购协议》，深发展将通过非公开发行股票方式，向平安人寿发行数量不少于3.7亿股但不超过5 .8 5亿 股 股 票 ， 募 集 资 金 在67 .56—106 .83亿元之间，以补充核心资本。

　　之前平安集团和平安人寿通过和新桥的换股以及自身持有的深发展股份合计达到21.44%，按照最终持股不超过30%计算，定向增发的数量应在3.8亿股左右，深发展将募得资金69亿元左右。

　　据招商证券（600999）分析，平安向新桥增发约3亿股H股，摊薄其自身E PS的幅度在4%左右，而按持有深发展30%的权益法计算，2010年的每股业绩可增加0.2元，增厚幅度10%。综合来看，收购对平安的业绩将产生正面影响，提升幅度在6%左右。

　　更重要的是，收购完成后，后续的协同效应将逐渐凸显。招商证券称，与新桥换股交易完成后，以理查德·杰克逊为首的平安团队顺利入住，法兰克·纽曼团队淡出，深发展的平安时代已宣告到来。随着增发完成，平安持有深发展股权进一步提高，将更有利于平安银行和深发展的后续融合，平安银行和保险业务将因此获得长足发展。

　　中国太保（601601）：保费持续增长符合预期

　　太保近日发布2010年1—5月份累计保费收入公告，按同比口径，寿险和产险保费收入分别为446亿元和226亿元；按新准则口径，寿险和产险保费收入分别为416亿元和226亿元。

　　国元证券（000728）分析认为，太保发布的数据有三个特点：

　　首先，寿险保费持续增长。按照同比口径，太保前5个月保费累计收入同比增长50.83%；单月保费 为6 6 . 2亿 元 ， 同 比 增 长38 .6%，环比下降4 .65个百分点。尽管环比下降，但仍然保持了较高速度的增长，并大幅超越平安累计保费和单月保费26 .17%和23.96%的同比增长。

　　其次，产险增速保持稳定。按照同比口径，太保前5个月产险保费累计收入为226亿元，同比增长48.53%；单月保费为40.1亿元，同比增长46.29。产险保持了较高的增长速度，但仍然大幅低于平安，平安产险的累计同比和当月同比分别为66.95%、57.38%，依然保持了领先优势。


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万能险结算利率仍然保持不变。5月份，太保维持万能险结算利率保持不变，尽管平安有所下调，但太保仍然低于平安和人寿。

　　国元证券表示，太保5月份保费仍然处在持续增长的轨道中，符合预期，维持对公司的推荐评级。

　　中信证券（600030）：子公司股权转让风险释放

　　中信证券日前公告，公司拟通过产权交易机构挂牌交易的方式转让华夏基金51%的股权，转让挂牌价格不低于经国有资产管理部门备案的评估价值。转让完成后，公司仍持有华夏基金49%的股权，仍为其控股股东。

　　国泰君安认为，从历史上看，基金公司股权转让的价格与资产管理规模之比(P rice/A U M)基本在5%—8%之间，考虑到华夏基金在业内显著的领先优势，我们认为华夏基金股权转让价格应接近于高端水平。按照8%的Price/A U M计算，转让价格在100亿元左右、投资收益约95亿元，可增厚每股净资产0.72元。

　　转让完成后，公司将对华夏基金改用权益法核算，在考虑到转让所得资金的流动性管理收益后，转让华夏基金对中信证券2011年业绩的影响幅度约为-7%，假设公司8月完成转让，对今年业绩负面影响2%。

　　国泰君安认为子公司股权转让风险已释放，安全边际高。华夏基金转让后，长期困扰中信的子公司股权转让问题将彻底解决。调整公司2010—2012年E P S至0 .72元、0.74元和0.95元。转让后公司动态PB仅1.8倍，接近历史最低水平，维持增持评级，给予18元目标价。