主题：华夏博时带头加仓 基金布局夏季攻势

基金上周整体主动增仓

博时、易方达和华夏基金持续加仓

基金乍遇大阳 分歧陡增

今年下半年A股市场或酝酿强势反转机遇

博弈政策变化 基金开始加仓低估值个股

多点出击深入调研

基金：信号意义更强 谨慎应对



根据万隆证券网的资金统计平台发现，上周机构资金已加大了进场力度，仅周五就有近90亿资金净流入。从各行为主体仓位监控数据来看，机构连续五个交易日资金为小幅流入，且上周五流入幅度明显大于周四，说明机构做多意愿提升。其中，基金增持0.59%，社保增持2.99%，保险增持0.25%，QFII增持1.67%.央行表示保持适度宽松货币政策，以及西部开发近7000亿等一系列利好因素的累积，是机构参与超跌反弹行情的重要催化剂。基金仓位检测数据也显示，上周一些超大基金加仓动作非常明显。　　

基金上周整体主动增仓

最新基金仓位监测数据显示，上周偏股型基金整体的平均仓位略有回升，仅较前周上升0.29个百分点，上升至73.25%。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动加仓，主动加仓的幅度为0.31个百分点，选择主动加仓的基金占比为62.8%。上周沪深300指数大幅反弹了4.46%，收复了前周市场跌幅的六成，但基金的仓位却回升甚少，在一定程度上说明基金并非是上周市场大幅反弹的主要推手。
　　从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，选择小幅加仓的基金占据了主导地位，加仓幅度在0%～3%之间的基金占比达到51.0%，此外有11.7%的基金加仓幅度达到了3%以上。与此同时，也有37.2%的基金选择了主动减仓，28.4%的基金减仓幅度在0%～3%之间。
　　从上周末的仓位分布来看，与前一周相比，仓位在80%-90%和90%以上的高仓位基金数量有所上升，与此同时，仓位在70%-80%的基金数量有所下降，而其他仓位水平的基金数量变动则不大。
　　按投资类型划分，各类基金均以主动加仓为主。
　　按晨星基金类型划分，股票型、激进配置型、标准配置型以及保守配置型基金的平均仓位分别为78.44%、74.94%、63.40%和30.95%，分别主动性加仓0.44、0.46、-0.20和0.29个百分点，主动加仓幅度均不大。
　　按WIND投资类型划分的各类型基金也以主动性加仓为主，其中普通股票型主动加仓0.36个百分点，略高于所有基金的平均加仓水平。
　　按净值规模划分，大规模基金平均仓位最高，其主动加仓幅度也最大。

博时、易方达和华夏基金持续加仓

　　将基金按最新公布的净值规模大小排序，我们将基金分为大规模基金（前1/3的基金）、中规模基金（中间1/3的基金）和小规模基金（后1/3的基金）。上周大规模基金的平均仓位为76.79%，较前一周主动加仓0.77个百分点；中规模基金的平均仓位为73.28%，较前一周主动加仓0.22个百分点；小规模基金的平均仓位为69.66%，较前一周主动减仓0.08个百分点。
　　按业绩划分，晨星高星级基金主动加仓力度大于低星级基金。
　　上周晨星5星级、4星级、3星级、2星级和1星级的基金平均仓位分别为74.52%、71.31%、74.32%、76.86%和69.27%，继前一周晨星高星级基金主动减仓幅度低于低星级基金之后，上周晨星高星级的基金主动加仓幅度再次高于低星级的基金，说明相对于晨星低星级基金，近期晨星高星级的基金对后市的看法要相对乐观些。
　　上周60家基金管理公司中，有40家基金以主动加仓为主，其中有37家基金主动加仓0至3个百分点，有3家基金加仓幅度在3至5个百分点，与此同时，分别有18家基金和2家基金的减仓幅度在0至3个百分点之间和3至5个百分点之间。
　　就管理资产规模超过1千亿的六大资产管理公司而言，上周除了嘉实小幅减仓之外，其他五家基金公司均以加仓为主，其中博时和易方达基金的加仓幅度相对加大。从最近一段时期六大基金公司仓位走势来看，博时、易方达和华夏基金的平均仓位一直处于攀升之中。(国都证券 姚小军 苏景昌)

基金乍遇大阳 分歧陡增
　

　　上周突然而至的涨势，让基金的分歧迅速加大。

　　A股市场在政策面传闻频频以及社保基金入市的资金面好消息影响下，出现大幅反弹。周五一天，上证指数的涨幅就超过2%。至周末收盘，上证指数单周累计上涨3.69%，沪深300指数单周累计上涨4.46%，深证成指的单周涨幅则达到6.38%。基金面对如此突然的反弹行情策略迅速分化。

　　政策底？

　　上周政策方面的一些消息，受到了机构的高度关注，并因此成为很多基金心目中预期摆动的主要原因。其中，央行日前提出，下半年要继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性和灵活性，央行把适度宽松货币政策进行到底的决心对已“捉襟见肘”的资本市场而言不啻于一剂“强心剂”。

　　汇丰晋信基金认为，对于股指来说，持续多日的“2400保卫战”可望因央行的表态而顺利结束。目前看来，宏观政策主动收紧货币的意愿并不强烈。鉴于欧美基准利率维持不变，中国正在根据目前的经济形势做出宏观上的相应调整。由于影响宏观经济的因素很多也很复杂，所以，央行加息预期已有所推迟。对资本市场来说，压制市场反弹的上轨压力开始减弱。

　　另外，房地产消息的传闻也是纷纷。其中，有关上海、重庆两市向国务院上报了对居民住房征收房产税的方案尚未获批的消息，遭遇了市场机构的双面解读。一部分机构认为，房产税“暂未获批”，表明房地产调控政策不会松动，相关经济政策并未进入最底部。倒也有一些投资者认为，这显示，房地产政策不会走向严峻，对于预期主导一切的A股市场而言，这是明确的好消息。

　　市场底？

　　另外，金融钢铁等行业的市场表现则在一部激起了市场的分歧。有些基金认为，金融、地产股的活跃来源于资金面的好转。全国社保基金本周新增资金入市以及部分产业资本陆续增持，一定程度上表明从价值投资的角度出发，当前市场确实有被低估的嫌疑，是市场长期投资机会的显示。

　　另一方面，还有一些机构认为，银行等板块的活跃是场外新增资金的渐次涌入，因而短期内反弹空间较为乐观。而这显然也和场内股票渐渐具备投资价值有关。海富通基金认为，目前市场上不少板块和行业已经处于估值非常合理的区域，而且消费类、商业等行业又具有较为确定的行业增长前景。从理性的角度来分析，价值投资的机会开始出现，但是，目前由于市场下跌导致的恐慌性心理依然存在，不排除由于恐慌性心理导致的市场再度调整。

　　未来由谁主宰

　　对于行情的未来发展的判断，一些基金认为，仍视中短期政策和经济走向而定。中欧基金认为，从政策环境看，近期政策面有所转暖，新一轮西部大开发政策已出台，央行连续7周净投放等因素使得市场环境有所好转。但目前宏观经济的“内忧外患”仍存，在前期超跌下短期市场或将会出现企稳。下周国家统计局将公布6月及二季度宏观经济数据，预计届时数据情况也将对市场出现一定影响。

　　还有一些机构则锁定房地产政策的变化。海富通基金认为，房地产政策对市场影响更大。目前的房地产调控政策继续严格执行，甚至出台更为严厉的政策，那么对于周期类行业将造成较大影响；但如果房地产政策出现松动，则在短期对市场将带来较为正面的影响。

　　海富通基金还认为，市场整体资金面仍较为紧张，在农业银行IPO之后，金融行业的融资需求依然较为庞大，市场资金面仍面临考验。（周宏）

　　今年下半年A股市场或酝酿强势反转机遇

　　　　当投资者几乎对投资赚钱感到绝望之际，A股市场上周出现了一波较强的反弹行情，在超跌之后的环境下，上周个股出现普涨局面，这似乎意味着目前市场的恐慌性杀跌行情已接近它的临界点。在如此临界点的位置，A股投资会显现它怎样的特征，市场在什么时候才能出现真正意义上的反转，本期《基金周刊》邀请招商基金研究部总监陈玉辉、大成基金首席策略师、大成精选增值基金经理刘安田、南方基金首席策略师、中证南方小康ETF及联接基金拟任基金经理杨德龙就上述问题进行了一番交流探讨。

　　股票相对于债券吸引力正在增强

　　《基金周刊》：目前的市场行情是二次探底还是下跌中继？您对三季度A股市场的走势怎么判断？依据何在？

　　陈玉辉：下半年可能是一个复杂振荡的行情，判断市场底部则比较困难，主要有两个原因：一是宏观基本面因素。包括GDP、工业生产总值、出口等宏观指标还在继续下行，此时股市出现反转的可能性较小；但由于累计跌幅已经较大，出现阶段性反弹的可能性较大。其次，从整个上半年来，钢铁、煤炭、有色、券商等板块下跌幅度达到甚至超过50%，从去年7月份指数见顶至今，银行、地产也都接近跌幅50%。从技术的角度看，出现下跌中继反弹、甚至幅度较大的反弹可能会在三季度。目前市场对宏观经济的悲观预期已经比较充分了，情绪面也逐渐转向支持技术性反弹的出现。
　　我们认为，三季度整体经济形势没有太多超预期的数据，是政策的观察期。投资者对三季度国内经济数据下滑的预期已经比较充分，不确定性主要来自未来国际经济环境走势。所以，政策可能在三季度就是相机抉择，三季度是一个静默期、观察期。这种情况下，市场走非基本面驱动的技术性反弹是有可能的，而基本面驱动的趋势性行情可能还要等待政策和外围经济环境进一步明朗。
　　从大类资产配置角度，我们用联邦模型测算了一下，显示股票资产的收益率相对债券资产收益率的吸引力，现在是负的一个标准差。历史上2005、2008年两次大的底部出现时对应的是负的两个标准差，也就是说目前股票相对于债券的吸引力已经比较大了，但还无法由模型判断是否为中长期底部。
　　刘安田：目前的状况是恐慌性的杀跌，很多板块处于历史估指的最低点，与08年1664点情况差不多，在恐慌性的氛围中很难去确认底部，市场在偏离中区之后每次都是超跌的，我们认为股市是经济的先行指标，年初开始，市场就已经对上述调控政策及经济增速放缓做出了提前反应；同样道理，股市的复苏，也将先于经济数据的好转；因此如果投资者继续以恐慌性的态度判断市场，那么股市有可能在短期内继续出现下探的惯性，但底部也可能就在恐慌性氛围中显现出来，而且目前股市已经能够出现了30%的跌幅，虽然无法预测市场底部在什么位置，但是我们认为目前的点位已经十分市场底部，我们认为目前进行投资赚钱的概率是比较大，从现在点位来看，半年到一年左右赚钱的概率很大。

　　杨德龙：我们对下半年市场的整体看法是：震荡筑底，蓄势待发。市场三季度震荡筑底，四季度才会有反转的机会。
　　我们认为，经过前期大幅下跌之后，市场已经接近底部区域，但中期底部的确认仍然有待时日。市场底部确立的核心因素在于政策和经济走向。目前来看，政策面仍然会维持整体偏紧状态，物价与经济的走势对政策变化有决定性影响。经过上半年的超预期紧缩之后，当前政策已进入观察期，政策的明朗化还需要时间。同时，由于新股发行和再融资的节奏较快，市场的资金面仍然较紧，因此，市场走势短期内仍以震荡筑底为主。
　　经过前期大幅下跌，A股市场当前的整体PE水平已经相当于2005年的998点和2008年的1664点左右的水平，市场估值已经处于历史底部区域。一旦政策面和资金面有所改善，下半年市场将在震荡筑底的过程中酝酿大幅反转的机会。
　　最近以医药为代表的传统防御性行业的大幅下跌打破了延续半年的结构性牛市格局，这意味着在指数重心整体下移的过程中，结构性牛市的行情难以为继。除医药板块受到政策影响之外，消费类板块虽然业绩确定性较高，但是较高的价格涨幅以及相对较高的估值水平，也给这些板块增加了较大的不确定性。总体上来看，在政策和经济面临较多变数的情况下，短期投资者仍需保持谨慎态度。

　　经济不会出现超预期下滑

　　《基金周刊》：中国经济而至全球经济是否会二次探底？

　　陈玉辉：从宏观经济自然运行规律分析，我们一直判断中国经济自2008年后发生V形反转的可能性不大；在经历2009年一次性政策刺激后，经济出现“W形”比较正常。今年以来，无论企业自主投资、居民自主消费还是出口都还不能确定已经完全可以接替政策刺激，所以W底的右侧尚不能确认。在未来欧洲财政紧缩、美国补库存效应消失的国际经济背景下，如果任由经济自然发展，全球甚至国内经济出现二次探底的可能性不能排除；但考虑到中国特殊国情，未来财政政策、货币政策、产业政策甚至行政政策手段空间仍然很多，因此判断未来国内经济出现绝对衰退的可能性非常小。三季度关键是需要观察发电量、运输量这些最快反映经济状况的指标会不会出现超预期的下滑。

　　刘安田：如果你把经济下滑定义为二次探底的话，那么世界各国经济就可能是面临二次探底的命运。事实上也许并非这样。经济在变好之后有所变坏这样的判断到底是不是二次探底？这可能是一种不准确的描述，经济可能是有所下滑，但未必比原来的情况的还要坏，准确的来说，不是经济二次探底，而是 “振荡筑底”。另外一个观点是，中国是存在经济周期的，在你认为中国经济将要变差，那么它很可能就会变好，而你认为经济越来越好了，经济又反而开始变差，他一定会变好，你觉得中国经济很好，他一定会变差，目前的中国经济可能就是这样的状况，而国内股市比它稍微有点领先或者更复杂一点，对经济的状况提前进行了反映。

　　杨德龙：从已公布的4、5、6月经济数据来看，当前我国宏观经济在经历一季度高点之后，呈现逐月回落的态势。今年以来，房地产调控、信贷规模控制、淘汰落后产能等一系列紧缩政策的出台，都是为了转变经济发展方式，转型期间部分经济数据的暂时回落是正常现象，这种短期回落更加夯实了中长期经济发展的基础，不必过于担忧经济二次探底的可能性。
　　? 最近公布的美国工业部门数据显示经济仍在经历扩张，但零售数据和物价数据却显示经济增速有趋缓的迹象。我们认为美国经济经历了从谷底开始的快速复苏后，扩张步伐将会放慢，但经济复苏的趋势并没有发生改变。欧洲主权债务危机是当前全球经济最大不确定性的主要来源，但是债务最严重的希腊、葡萄牙及爱尔兰三国GDP占欧盟GDP比重低于5%，而欧洲最大的经济体德国经济复苏强劲，因此欧洲债务危机对欧盟经济增长影响有限，除非有重大意外发生，不至于导致第二波金融危机。

　　中小盘股市场风险或继续释放

　　《基金周刊》：您三季度看好哪些行业或投资主题？原因何在？

　　陈玉辉：从去年底开始，我们一直倾向于采取绝对收益倾向的投资策略。即保持相对低仓位，重点是通过局部板块、主题投资和个股来获取超额收益。这类投资机会主要集中在受政策扶持的板块，或者是新兴成长行业中，比如新能源、新技术、电动汽车、消费品、软件、新商业模式或者服务业等。
　　现在判断三季度可能出现技术性的反弹，但基本面还处于观察期。结合这个情况，中、长期思路还是优选个股；对应的两个投资策略一是优选个股，找中、长线适合重仓配置的个股，二是相对稳健的反弹策略，就是寻找前期累计跌幅巨大，基本面相对于不太坏、绝对估值低廉的板块，比如银行、地产、煤炭、有色等。个股选择策略主要集中在消费品、服务业、新技术等三个主线中寻找，这是中长线的策略。中长线策略是主导策略，反弹策略是阶段性的，但策略的重点是调结构和挑个股。我们观察，今年做得好的基金主要都是行业配置和个股配置的贡献。

　　刘安田：我们认为投资高增长将会延续，加上此前推出的一系列拉动内需的政策的逐步落实，经济增速下滑态势将得到缓解。此外，随着劳动力供应紧张趋势的延续，居民收入无论是名义还是实际增速都会上升，对经济扩张的内在推动会逐渐增强。央行重启汇改，人民币升值预期再起，对内加息预期降低，境外资金流入加大，这都对国内资产价格有利。零售行业目前估值比较有吸引力，涨幅也不大，而且在目前经济环境下，零售百货行业的成长性也比较稳健，家电行业与零售情况类似，都是因为受益于低端居民收入增长的因素，业绩会因此出现一个支撑，而航空股在某种程度上也越来越低端化、消费化，因此我们比较看好家电、航空、保险、机械装备、保险、零售、新能源、节能减排和大众消费品；同时也比较关注汽车板块的一些投资机会。

　　杨德龙：下半年主要的行业配置思路为主要有三个。一、受政策冲击已跌入历史低估值区域的行业，如小型银行、保险、机械、商业地产等；二、受益于收入分配改革的中低端消费品，如商业零售、家电、食品饮料、酒店旅游等； 三、主题投资热度将降温，但是手机支付、三网融合和低碳经济等仍有交易性机会。

　　《基金周刊》：未来一段时间，市场的投资机会在大盘蓝筹还是小盘成长？

　　陈玉辉：下半年，从全市场的角度，盈亏的概率相对来说可能是五五分，比上半年好一点。因为市场经历约30%的下跌后，大盘股即使不是在最底部，也是在中长期估值中轴附近。中小市值股票的估值虽然还是偏高，但经过第一波下跌后风险释放相对比较充分。随着中报业绩兑现，中小盘股票可能还会有风险释放，最近这类股票的走势也表明市场正在远离业绩不确定的中小盘股票。

　　杨德龙：我们前期关注的风格转换在过去的两个月中已经初步显现，中小股票在医药股的带动下出现大幅回调，同时以金融地产为代表的大盘蓝筹开始领先市场。预计上半年强势的题材股结构性行情在下半年将有所降温，行业配置的重要性将显著提高。
　　下半年市场的投资机会主要将集中在中盘二线的蓝筹股。下半年市场的资金面不会有很明显的改善，超大盘股票的投资主要受制于市场的流动性；小盘成长股目前的估值水平平均在30倍左右，我们认为，合理的估值水平应该在26倍左右，仍有调整的风险。
　　南方基金即将发行中证南方小康ETF及联接基金。为什么在这个时候推呢？主要原因是，我们看好二线蓝筹股在市场反转时可能会有更好的收益。因为经过调整后，二线蓝筹股的估值已经处于历史低位，下跌空间有限，目前风险收益比较好。中证南方小康指数的成分股是以上证180指数的样本为选样空间，扣除市值最大20家公司，在后面160支里面选100支业绩优良、成长性好的个股。

　　博弈政策变化 基金开始加仓低估值个股
　　上周A股的集体反弹，令人嗅到了久违的投资机会。而在反弹之前，许多基金已经开始逐步加仓，加仓对象多以低估值的蓝筹股为主。在他们看来，蓝筹股此前的领跌已经极大地释放了自身风险，在许多高价股依然高高在上的时候，这些绝对估值较低的蓝筹股无疑是抵御市场风险的最佳武器。从上周A股的走势来看，包括银行、地产等此前跌幅过深的低估值品种，已隐隐有走出一波行情的迹象。

　　博弈政策转向

　　在上一轮暴跌潮中，周期性行业是下跌的主力军，其静态估值急速下滑，成为市场结构化行情中的牺牲品。而引发这些行业个股暴跌的主因，则是严厉的宏观调控政策。但随着时间的推移，在全球经济二次探底的威胁下，投资者们隐约感觉到，政策调控风向可能有所变化。而这，也是基金们开始加仓博弈后市的理由。

　　某基金经理告诉记者，从他们调研的情况来看，政策密集出台的现象有望在三季度消失，调控方向有可能从严厉转向中性，而且不排除如果经济真的出现较大下滑势头，政策反而出现转向的情况。因此，从政策影响来看，相比于上半年，A股的政策环境将会宽松很多，这就有可能诱发一轮投资机会的到来。

　　“如果这种预期能够实现，那些上半年被大幅杀跌的蓝筹股，如银行、地产、煤炭有色等都存在较大的投资机会。而且，这些个股的估值已经相当低了，即便没有利好刺激，也很难继续下跌，是目前比较好的投资品种。”该基金经理说。

　　不过，记者在采访中发现，虽然许多基金在加仓低估值的蓝筹股，但是在他们心里，并没有过高的收益率预期。多位基金经理认为，在中国经济转型的背景下，以传统行业为主的蓝筹股概念将会被新兴行业的蓝筹股概念取代，因此，传统蓝筹股可能短期出现投资机会，但幅度不会很大，而从中长期来看，投资对象依然以新兴行业和符合经济转型方向的行业为主。

　　半年报行情或可期

　　除了对政策调控放松有所期待外，半年报披露潮的开始，也被视为一波投资机会的来临。

　　这种投资机会在已发布预增业绩公告的个股上有所体现，如东方园林（002310）在发布预计上半年业绩同比增长140%-170%的公告后，股价便封住涨停板，友利控股（000584）、中联重科（000157）等在发布中期业绩预增或分配预案后，股价也出现大幅度飙升。

　　某基金经理指出，上半年对中小盘股和部分行业热炒过后，中期业绩则成为验证这些个股是否具有成长性的重要机会。如果中期业绩表现突出，而且足以让投资者看到其未来业绩具有持续增长的潜力，股价可能会出现超预期的上涨。这是把握半年报行情的精髓所在。“对于我来说，或者对很多基金经理来说，大家都有一批需要持续跟踪的个股，半年报是一次观察的好机会。如果看到了高成长性确定的个股，那么我肯定会加仓。”该基金经理向记者表示。

　　走出去请进来 基金调研布局下半年
　　上半年的A股市场以持续性震荡下跌收场，基金持有人获得正收益的微乎其微。在经济转型和调结构的政策主导下，记者了解到，基金近期正加紧调研，为下半年和全年的业绩比拼布局。

　　纷纷举办策略报告会

　　“现在的市场实在让我看不清楚！”这是近期记者采访基金经理时得到的最大众化的回答。无论是宏观经济走向，还是货币政策和信贷政策的调整，以及行业板块的轮动，基金经理们都直呼不确定性的因素太多，无法把握后市的具体走向。在目前的点位，尽管大多数基金经理都认为估值合理，但很少有基金经理敢于大举抄底。“底部区域是肯定的，但是谁知道会在底部徘徊多久呢？”一位基金经理颇为无奈地表示。

　　为了在下半年的比拼中占得先机，基金公司近期纷纷召开内部会议，举行下半年策略报告会。一家基金公司的研究总监刚从美国考察回来，便连续召开部门会议，商讨下半年的投资策略，比如仓位配置、行业板块的轮动性把握、热点的前瞻性研讨等。一些基金公司还邀请知名经济学家或海外机构投资人，就下半年的A股和QDII投资思路进行研讨。同时，基金经理也加强了和券商研究员的沟通。

　　记者还从深圳一家基金公司了解到，该公司日前邀请生物医药和新能源方面的专家学者，就下半年的行业发展前景和盈利情况进行了沟通。“这些行业太专业，我们听一听业内专家的讲解，对我们开阔眼界很有帮助。”

　　多点出击深入调研

　　据一位正在浙江一家化工类上市公司调研的基金公司化工行业资深研究员透露，他所在的基金公司投研部门制定了密集的调研计划，除了化工，机械、生物制药、新能源、科技类上市公司也是他们调研的重点。

　　“我们现在的调研主要是围绕政策导向开展的，国家要调结构，要向内需驱动的经济增长模式转型，我们的投资也要跟着政策走。”一家基金公司的投资总监认为，调结构已经不再是一句口号式的话语，而是要切实落实到经济生活的方方面面，那么，与内需相关的消费类板块，以及与科技升级相关的新能源、新材料、新技术、新商业模式等上市公司就是基金调研的重点。目前的调研目的就是找出那些新经济发展模式中的“苏宁电器”。

　　招商基金研究部总监陈玉辉在接受证券时报记者采访时也表示，对于业绩超预期的上市公司，会密切跟踪，一旦确认就予以重配。

　　区域板块也是基金公司投研人员调研的重点。据介绍，新疆、重庆、安徽、海南、福建、东北老工业基地在国家区域政策的扶持下，下一步基建等固定资产投资将会明显加大，此外，资产整合、重组并购等带来的投资机会也会很多。

　　有基金经理还表示，下半年，超跌的金融、地产等周期性行业也存在估值修复带来的反弹机会。那些业绩受紧缩政策影响小的周期性行业和上市公司，很有可能会表现不俗，因此，一些基金经理也把调研的对象放在了周期性上市公司上面。（本报记者 安仲文 黄金滔）

　　基金：信号意义更强 谨慎应对
　　

　　近日，国家发改委表示为深入实施西部大开发战略，积极扩大内需，促进西部地区又好又快发展，国家计划2010年西部大开发新开工23项重点工程，投资总规模为6822亿元。对于当前羸弱不堪的A股市场，这一消息无疑成为一针强心剂。然而，西部大开发战略的再度升级的含金量到底几何，公募基金似乎显得十分谨慎。

　　信号意义大于实际意义

　　面对国家对于西部大开发十周年之后的战略再度升级，市场普遍认为是一个很大的利好消息，而西部板块也将迎来新的一波拉升。但是《第一财经日报》记者采访多位公募基金人士发现，在他们眼中，这种信号意义要强于实际意义。

　　国海富兰克林基金研究总监徐荔蓉就表示，仔细阅读发改委的文件，就会发现从总投资规模而言总量并不是很大，但却表达了政府的一个信号。“‘十二五’期间，预计政府将会加大对中西部地区的投入，目前仅仅是一个开始，未来会有更多的投入在其中，长期利好会比较大。”徐荔蓉表示，“对上市公司业绩而言，短期影响不是很明显，但长期来看，随着投资的加大，地方经济的增长，上市公司业绩也会随之提升。”

　　华宝兴业基金相关人士同样对记者透露，这次的项目和投资中有不少之前早已批了，现在只是旧事重提，当然现在这些钱可能会投得更快一点。西部大开发背后的逻辑其实是城镇化。在中国经济三驾马车减速后，城镇化应该是目前最靠谱的新动力。

　　而沪上某不愿透露姓名的合资基金管理公司人士在接受记者采访时则明确表示，只是一个信号。“西部大开发搞了十年，如今再度提及升级，新的23个重点工程仔细分析都会发现更多的只是一种跟进投资，总体规模其实也并不大，但是对于当前遍布利空的A股市场而言，依旧是一个不错的利好，更多的是一种信心层面的鼓励，给上市公司能带来的实际利好依旧需要谨慎观察。”

　　谨慎选股应对

　　正所谓“参与不参与，这是一个问题！”，无论信号意义还是实际利好，是否会参与此次西部大开发的升级战略依旧是摆在各大基金公司面前的一道难题。

　　徐荔蓉就表示，今年以来西藏、新疆等区域板块的涨幅要强于很多其他地区的板块，而这种上涨确实已经提前反映了这种政策的预期，主要是受到主题投资的推动。长期来看，随着投资的逐步加大和实施，经济和上市公司业绩都会增长。但是对于公司旗下的基金是否会再度参与其中，徐荔蓉表示这已经涉及到公司的投资细节，不方便谈。

　　华宝兴业基金上述人士则对记者表示，从长期来说依旧看好城市化进程推动A股市场上涨的逻辑，并看好这一逻辑下的银行、煤炭、钢铁等周期股。从选股角度说，不管是区域角度还是行业角度都是需要交叉关注的，唯一值得提的是需要注意其中隐藏的结构性问题。“西部地区的上市公司多数属于资源类上市公司，因此在选股之时需要更为谨慎，毕竟全球经济复苏进程如何演绎依旧扑朔迷离。”该人士表示。

　　而沪上某中小型基金公司投研人士在接受记者采访时则表现得更为谨慎。该人士对记者表示，“今年以来西藏、新疆等西部地区板块涨幅已经不菲，而且抗跌性较为明显，在整体A股市场羸弱的局面当中表现可圈可点”。但是，“这种上涨无疑已经表达了市场对政策偏向的一种预期，而A股市场总是上演见光死的惯例让我们不得不更为谨慎，仔细挑选出对于真正受益的公司进行投资将始终被贯彻。”

　　信诚基金：深挖低估值、稳定收益和反转三类个股
　　信诚基金在最新发布的三季度投资策略报告中表示，下半年若无有效的政策刺激，上市公司将面临总需求下降、成本上升和货币紧缩等多重困境，盈利逐季下降的概率极大，这将导致市场估值下移。在经济增长驱动因素不明朗，流动性收缩的情况下，3季度A股市场将继续震荡。在投资热点方面，信诚基金认为大消费、新兴行业和区域热点等“新蓝筹”依然是未来的重点，建议关注这三大板块中业绩确定性高、成长性好的个股。

　　与三季度投资策略相呼应，信诚基金旗下正在发行中的信诚深度价值基金，明确提出了关注“未来新蓝筹”，通过深度挖掘并“提前潜伏”于“低估值、稳定收益和反转类”等三类股票。该基金拟任基金经理张锋认为，随着上半年市场的结构性行情的结束，下半年可能更多地需要深度挖掘个股的投资机会。（史传发）

　　机构看市：短期操作宜精选个股

　　本周A股市场新股IPO骤然减轻，且从上周末情况看，A股市场的反弹令原先紧张的市场气氛松弛不少。然而，《第一财经日报》在对多家机构进行采访时发现，对于后市发展，接受采访的机构人士基本仍旧持谨慎态度，但他们不约而同地认为，未来短期市场的可操作性明显增强，个股机会也将开始增多。

　　汇丰晋信基金公司表示，从近来机构增持和蓝筹股开始升温等市场迹象看，A股底部信号或许已经开始显现，从价值投资的角度出发，说明当前市场确实有被低估的嫌疑，“我们认为当前应是长期投资不错的区域”。该机构认为，金融、地产股的活跃将极大地聚集市场人气，提振市场的做多底气，因而短期内A股市场仍有进一步拓展空间的能量，“短期内反弹空间较为乐观”。

　　天治基金公司认为，从目前的估值状况看，周期板块的估值水平已经接近10倍PE，非周期板块的估值也比前期高点有明显下降。应该讲，很多个股的估值水平已经在一定程度上反映了经济增速下滑的预期。“短期股价进一步下跌的动力不足，一旦出现政策调整的预期和信息，反而有可能出现一定程度的反弹。”就个股机会来说，新兴行业如新能源汽车、智能电网、节能减排等，和“大消费”行业如生物医药、商业零售、食品饮料、TMT、餐饮旅游等内的一些个股将存在长期价值机会，需要做的是深入挖掘和辨析。同时，该机构认为，周期性行业主要是超跌、政策调整触发的反弹性机会，对时间点、买卖价格的把握更为关键。

　　“因前期累积的各方面压力尚未完全释放，大盘或将维持震荡行情。”上投摩根基金公司一位人士告诉记者，在板块选择方面，建议关注估值相对低位的房地产、钢铁等板块，精选价值低估个股。

　　不过，对于后市运行，也有部分机构仍旧持犹豫心理。比如，海富通基金公司表示，市场整体资金面仍较为紧张，在农业银行IPO之后，金融行业的融资需求依然较为庞大，市场资金面仍面临考验。“面对上周A股市场的低位反弹，投资者仍应注意风险控制，对于高估值的创业板上市公司应十分审慎。” （谢潞锦 ）



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