主题：国泰君安：期待青岛海尔中报的超预期可能性

　　以预增的下限来算，50%的同比增长意味着上半年归属母公司股东的净利润9.99亿元。这对应二季度单季净利润6.41 亿元，同比增长14%，低于冰洗行业销量的增长，略低于行业平均水平，或体现行业竞争加剧带来的影响。

　　但预增区间是 50%以上，我们以70%同比增长的乐观估计测算，上半年归属母公司股东的净利润达到11.32 亿元。对应二季度单季净利润7.73 亿元，同比增长达到38%，增速高于行业平均水平。按此乐观估计，公司业绩增速存在超越行业的可能性。

　　在此基础上，我们进一步以海尔电器中期业绩增长等同于 20%-30%的行业销量增速测算，估计上半年给青岛海尔贡献净利润将近1 亿元。需要注意的是，青岛海尔持股海尔电器由去年同期的20%上升到52%，带来归属母公司股东的净利润增量6000-7000 万元。扣除这一因素后，以70%同比增长的乐观估计测算，二季度单季的同比增长也将达到30%左右。如果实际结果是这样，那么中期业绩还是很不错的。

　　不过，中报披露时基数将会作追溯调整。估计海尔电器和日日顺追溯估计将影响中报利润基数10%左右。

　　公司 6 月披露关联采购费用率下降0.5 个百分点，估计成本下降的效应将自下半年开始显著体现。此外，今年公司资产整合加速，增持海尔电器和少数股东权益收购体现集团意愿，资产整合预期逐步明晰。

　　我们暂维持公司 2010-2012 年EPS 1.19 元、1.41 元与1.64 元的业绩预测，维持“增持”评级。


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