主题：青岛海尔：上半年销售结构优化带动利润增长


　　上半年公司利润增长五成公司。

　　预计上半年归属于母公司所有者的净利润同比增长50%以上，每股收益可达0.75元以上。由于公司2010年3月31日完成持有海尔电器31.93%股权的过户，我们测算公司可比口径利润同比增长40%以上。公司取得上述成绩重要的原因是依靠销售结构优化抵御住上半年原材料成本的快速上升，同时也在美的电器(13.20,-0.02,-0.15%)冰、洗产品快速扩张的竞争压力下维持市场份额的稳定。

　　持续转型，引领家电行业的发展。

　　继公司成功推广高端卡萨帝品牌，享受城市冰、洗产品消费升级带来的销售结构优化之后，公司还将持续的转型。在三、四级市场公司将整合日日顺渠道，代理其他品牌的产品进入家电分销业务。由于公司物流体系具备小订单、发货频繁的运营能力，因此该模式并非其他企业能够依靠网点的数量简单复制的。在一、二级市场，公司除继续经营卡萨帝品牌外还有意同国美电器未来合作定制化家电，这可能在未来又将引领家电消费趋势。

　　成本压力高峰已过。

　　公司库存周转效率高，周期不足一个月，但也导致公司受原材料成本波动影响更快。由于五月开始原材料价格有明显下跌，预计下半年成本压力将环比有所缓解。

　　调高盈利预测，维持“买入”评级。

　　我们调高盈利预测5%，预计2010年每股收益为1.28元，维持“买入”评级。



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