主题：汽车行业：汽车消费开门红 单月销量创新高

由于春节因素的影响，1月份通常为汽车汽车消费旺季。2008年1月份总销量达到85.95万辆，创出单月销量的新高，环比增长2.39%，同比增长19.84%。

行业同比增速有所提高，稳定增长趋势不变。2008年1月份，汽车产销数据为82.67/85.95万辆，同比增长8.5%/19.84%，其中乘用车产销60.91/66.19万辆，同比增长7.31%/19.8%；重卡销量2.46万辆，环比增长略微下降，同比增长51.63%；大客销量4.79千辆，同比增长47.3%。行业稳定增长的趋势短期内难以得到根本性的改变。

　　2008年1月份汽车销量一定程度受雪灾影响。较为典型的是，乘用车市场上，北方汽车公司销量增速明显要好于南方汽车公司。由于乘用车消费具有销产地的偏好，中国南部雪灾在一定程度上影响了南方汽车公司销售，并直接影响物流，导致出现南方汽车公司销量增长平平，北方汽车公司销售较好的状况，这种情况2月份以后将逐渐恢复正常。

　　行业利润继续快速增长。国内汽车工业重点企业2007月份利润总额达到523亿元，同比增长76.76%。其中主营业务的收入的增长速度高于主营成本的增长，在产品价格下降的情况下，市场产品的结构的调整将使得汽车行业08年的盈利增长仍然维持在一个较高的水平。顶点 财经

　　2月份销量将出现一定程度回落。2月份由于长假影响，多数企业生产与销售工作日较1月份减少10天左右，2月份销量将如期出现较大幅度的回落。我们预计2月份月度销量接近70万辆的水平，环比下降19%。

　　维持行业推荐评级汽车行业处于快速稳定增长期趋势未变，维持推荐投资评级。一汽轿车销量增长迅速，提升公司投资价值，继续维持强烈推荐-A的投资评级；上海汽车（600104）短期内自主品牌销售状况并不理想，缺乏足够的股价上涨催化剂，但从长期发展来说，仍然是最具有竞争力的公司；江铃汽车（000550）作为轻型商用车的典范公司，值得长期投资。



一、2008年1月份产销同比快速增长

1月份，汽车产销82.67/85.94万辆，同比增长8.94%和19.83%。

　　1月份，乘用车产销达到60.9/66.19万辆，其中轿车产销45.96/50.11万辆，同比增长7.62%/20.89%，MPV产销1.61/1.71万辆，同比增长18.98%/22.61%，SUV产销3.28/3.05万辆，同比增长39.26%/32.54%，交叉型乘用车产销10.03/11.32万辆，同比增长2.17%/17.17%。商用车产销21.76/19.75万辆，同比增长11.94%/19.91%，其中货车销售15.17万辆，同比增长22.09%，客车销量3.14万辆，同比增长8.22%。2008年1月份，销量增速远超出行业平均水平的主要包括大客车子行业，同比增长47.3%；重卡子行业，同比增长51.63%；SUV子行业，同比增长32.54%。影响行业增速较为关键的轿车行业，也获得20.89%的增长，从各子行业的生产销售情况来看，轿车行业生产企低估市场销售能力，而商用车行业则略显高估。



二、2007年进口市场平稳增长、商用车出口增速较快

2007年汽车进口市场平稳增长。2007年1-12月，汽车进口数量累计达到31.42万辆，同比增长37.8%；累计金额为106.8亿美元，同比增长41.4%，单车进口价格较06年有所提升。

　　商用车进口市场相对平稳，其中客车进口2.07万辆，同比增长-6.13%，出现一定程度下滑；货车进口0.77万辆，同比增长40.53%；轿车进口13.99万辆，同比增长25.13%；越野车进口增速较快，达到14.22万辆，同比增长64.91%。



三、成本、人工以及人民币升值对不同

类型企业影响不同2007年1-12月份，汽车行业重点企业总收入同比增长25.86%，利润总额达到610亿元，同比增长65.14%；毛利率在2007年四季度出现一定程度的回落，但从全年来说，在降价幅度较大情况下，16%左右毛利率仍然可以算是一个合理的水平。



2008年，可以确定的对于行业不利的因素包括：钢材等原材料价格上涨、人工成本上升以及人民币升值。

　　由于商用车行业属于劳动密集、资本密集型产业，钢材占成本10-20%，2008年可以预期的原材料价格上涨将对相关公司业绩形成一定压力。

　　对于乘用车行业来说，原材料价格上涨，对于以经济性中低端产品为主、市场竞争激烈导致本身盈利能力较弱公司来说，企业盈利将不可避免出现较大的压力。但这些公司占比行业盈利本身就少，因此其对行业整体盈利水平有限。而对于以中高端产品为主的公司来说，由于其产品附加价值较高，产销规模持续扩大，原材料目前价格的涨幅对相关公司影响有限，而这些公司所贡献的利润占据行业大多数，因此，据此可判断，2008年行业利润仍然维持较高的增长。

　　人民币升值对于产品出口占比相对较高的企业形成负面影响，而对于大多数合资企业，由于其关键零部件基本从国外采购，人民升值使得其采购成本相应降低，有利于降低公司的经营成本。



四、一汽轿车销售状况良好 维持行业推荐评级

行业发展状况依然良好，维持行业推荐投资评级。

　　维持一汽轿车强烈推荐-A评级

1月份销量较为突出公司为一汽大众与一汽轿车(000800)。一汽大众汽车销量同比增长105.1%，与公司产品销售管理调整密不可分。topcj.com

　　一汽轿车（000800）1月份总销量高达13.8万辆。自主品牌奔腾销量再创新高，单月销量超出5千辆，M6产品自2007年出现回升以来，2008年1月份创近年销量最高，达到接近8.8万辆。我们认为一汽轿车两种品牌产品销量增长速度将得以延续，销量的增长将继续验证，我们对于一汽轿车产品销量大幅增长的判断并非妄言。

　　对于M6产品来说，2006年产品遭遇销售低谷，而2007年开始回升，说明M6产品在品牌上以及产品质量上，获得市场的足够认可，08年销量的持续上升值的期待；而奔腾产品从目前的销量上来看，堪称是国产自主品牌中高级产品一个不小的奇迹，在消费向中高级产品市场倾斜的趋势情况下，有着良好质量以及高性价比的奔腾产品仍然将在08年获得高增长。

　　2月份由于一汽轿车经过了相对较长的生产设备检修期（2月1号至19号为检修期），预计销量回落将超出行业水平，预计一汽轿车2008年M6产品销量将超出7万辆，奔腾产品超过5.1万辆，在不计算进口产品M3以及M5的销售前提下，一汽轿车自产自销产品销量将超出12万辆，较2007年的7万多辆，将出现一个巨大的飞跃。一汽轿车本身业绩大幅上升提高公司股票投资安全边、整体上市无法绕开一汽轿车的平台，我们认为一汽轿车仍然具有较高的投资价值，继续维持强烈推荐-A的投资评级。

　　维持上海汽车（600104）强烈推荐-A的投资评级。

　　我们仍然坚持上海汽车是国内汽车公司内最具有竞争力的公司，综合实力处于最高水平。但由于短期内上海汽车自主品牌荣威销量仍然难以达到预期、对于2007年所并购企业上柴股份以及南汽资产仍然需要时间来管理，短期内出现业绩大幅增长可能性并不大；但从长期趋势来看，上海汽车仍然是值得长期投资的品种。

　　维持江铃汽车（000550）推荐-A的投资评级。

　　我们认为江铃汽车是轻型商务车公司典范。公司经营管理规范、现金流充沛，预计07、08年EPS分别为0.87、1.15元，未来产品储备丰富，除了目前产品结构逐渐丰富的V348系列，未来产品储备包括轻卡、皮卡换代产品，欧三标准柴油发动机也将实现国产化。江铃汽车作为业绩稳定增长的公司，具有长期投资价值。

　　维持金龙汽车（600686）推荐-A的投资评级。

　　近期股价涨幅较高主要基于以下假设：

　　1)业绩大幅上升，预计07年EPS0.85元；2)苏州金龙地位有望从孙公司变为子公司，增厚公司2008年业绩0.2元；3)基于公司一贯股利分红政策，07年可能实现不低于每10股送3股的分红。

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