主题：群益证券：特变电工 成长性良好 惟短期估值偏高

特變電工主營輸變電業務，主要産品變壓器的國內市場份額位居前列。07 年完成變壓器容量超過1 億kVA。同時公司通過調整産品結構，高端産品比例明顯提高，07 年變壓器産品毛利率同比提高2.73 個百分點。“十一五＂期間將大力推進西電東送和電網建設等，將使變壓器需求大幅增長。預計08、09 年變壓器業務收入年均增長30%以上可以達到，並且産品的高毛利將能夠維持。

新能源業務受原材料價格上漲影響，盈利能力有所下降，惟我們認爲目前的毛利率水平已降至一個低點。今後三年將是産能迅速擴張期，到2010 年時的産能將是目前的5 倍，綜合判斷，我們對公司新能源業務發展持樂觀態度。公司已開始涉足多晶矽領域，惟投産時間較長，未來兩年對成本下降幫助不大，但長期來看仍是有利的。

07 年電線電纜業務占總收入比例23.8%。災後重建短期將使得電線電纜需求增加，預計08、09年該業務收入分別增長25%、20%，基本與行業總體需求增長同步。

預計08、09 年淨利潤分別爲6.64 億、8.87 億，YoY 分別增長23%、34%。EPS 分別爲0.77 元、1.03 元。考慮公司在業內的龍頭地位和長期成長性較好，給予09 年30 倍P/E 估值，合理估值爲31 元，目前估值合理，給予“中性＂投資建議。


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隔夜美股继续收高。恒指大涨。传创业板最快将在4月份推出。昨日大盘在消息的刺激下仍然较弱，反弹力度不明显，今日有望继续延续昨日走势。实力投资 用 实力证明

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