主题：万科A：土地储备大幅增加


　　1、上半年实现每股收益0.26元。房地产项目的竣工时间分布具有不均匀性。年初公司计划全年竣工面积为504万平方米，截止6月底，已完成的竣工面积为128万平方米，仅占全年计划数的25.4%。受此影响，报告期内公司实现结算面积150.5万平方米，比去年同期下降39.4%，结算收入164.5亿元，比去年同期下降23.8%。公司实现营业收入167.7亿元，比去年同期下降23.1%。由于公司大部分项目竣工集中在下半年，随着这些项目陆续竣工并转入结算，预计下半年的结算收入和营业收入相比上半年将有较大增长。上半年实现销售面积320.2万平方米，销售金额367.7亿元。

　　2、已售未结算金额达573亿元。上半年由于公司销售情况良好，且转入结算的资源量不多，公司的已售未结资源大幅增长。截止报告期末，公司尚有530万平方米已销售资源未参与本期结算，合同金额合计约573亿元，分别比年初增加41.3%和50.0%，为未来业绩增长奠定了稳固的基础。

　　3、土地储备大幅增加，新增权益建筑面积1025万平方米。公司新增项目38个，大多仍位于房价、地价上涨较少的二、三线城市，新进入昆明、贵阳、唐山、吉林等城市，项目规划建筑面积合计约1196万平方米，按万科权益计算的建筑面积合计893万平方米，平均楼面地价约为2300元/平。报告期末至2010-8-9，公司新获项目4个，项目规划建筑面积181.6万平方米，按万科权益计算的建筑面积131.6万平方米。共计权益面积1024.6万平方米，相当于去年一年的新增权益面积(1036万)。

　　4、盈利预测与投资评级。考虑到2.67亿减值准备金的冲回(折合每股收益约为0.018元)，2010年每股收益预测值由0.60元上调至0.62元，维持2011年0.75元、2012年0.86元的盈利预测值不变，未来12个月目标价9.00元，维持“推荐_A”的评级。



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