主题：保利地产：中报点评

　　投资要点：

　　2010年上半年,公司实现营业收入112.45亿元，同比增长35.63%；实现归属于母公司所有者的净利润16.27亿元，同比增长16.56%，摊薄净资产收益率从去年同期的9.21%下降到6.17%，每股收益为0.36元。

　　公司上半年销售增速大幅放缓，略低于行业整体平均水平。

　　上半年公司新开工面积保持平稳增长。

　　2010上半年，保利地产继续保持了较高的新增土地规模和水平，当期新增土地储备项目15个，新增权益可建建筑面积506万平方米。

　　截止2010年6月，公司的带息债务合计500亿元，较2009年底再度增加了近200亿元，其中，2010上半年净新增银行贷款196亿元。公司过快的土地储备速度已经消耗了大量的现金，增大了公司的财务风险。

　　2010年上半年公司的经营性现金净流量表现为净流出233.5亿元，已经是连续5年净流出。短期之内本轮房地产市场结束调整的可能性不大，公司过于紧张的财务状况可能会由于市场意料之外的变化而面临不利的局面，这是值得担忧的地方。

　　盈利预测和投资评级：我们对公司未来2年的业绩预测为2010年每股收益为1.02元，2011年每股收益为1.43元，下调评级至谨慎推荐。



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