主题：南方航空：需求全面增长 经营加速起飞(下载)


　　1．事件 2010年8月17日南方航空（600029）股份有限公司公布半年度报告，2010年半年度公司经营收入346.81亿元，同比增长39.38%；净利润22.33亿元，同比增长1508.78%；基本每股收益0.26元。

　　2．我们的分析与判断 分析2010年上半年业绩的影响，应该特别注意以下几个重要方面： （1）从运营数据分析。2010年上半年，公司在运输周转量、旅客运输量和货邮量完成6077百万吨公里、3623万人次和51.2万吨，同比分别增长32%、17%和38%，其中旅客运输周转量和旅客运输量占比分别为28%和29%，在中国民航市场上处于绝对领先地位，分别超过第二名中国国航（601111）6个和10个百分点，而在货邮运输周转量方面虽然总量上落后于国航，但是在国内货邮运输周转量方面还是超过国航 8 个百分点，说明南方航空是国内航空市场的绝对龙头老大，不论是旅客运输还是货物运输都是遥遥领先。

　　（2）收入大增，成本稳定。公司收入总额346.81亿元，同比增长39.38%，公司成本支出289.43亿元，同比增长30.0%，其中最主要原因是航空燃油价格上升比较大。报告期燃油成本为108.82亿人民币，同比上升了63.4%，主要是燃油价格上升和消耗量大幅度上升的因素；飞机起飞降落和地面服务费用36.95亿，同比增长14.2% ，总体成本控制还是比较良好的。毛利率为16.55%，上升了7.6个百分点，公司销售费用24.41亿元，同比增长26.87%，管理费用9.62亿元，同比增长17.60%，财务费用3.6亿元，同比减少5亿元。我们认为，销售费用和财务费用同比增长低于收入增长，比较正常，财务费用大幅下降近 5 亿，主要是人民币上升近1%的贡献。 （3）公司2010年准备通过非公开方式发行A股和H股，募集资金100亿元，进一步降低资产负债水平，减轻公司财务费用负担，提高经营效益公司董事会已经批准该议案，目前正在等待中国证券监督管理委员会的核准。

　　（4）主营业务分行业分析。首先、旅客运输方面，业务收入314.44亿元，同比增长36.2%，占比91%，完成旅客周转量52798百万客公里，同比增长21.7%，每客公里收入0.60元，同比增长13.2%；航空货运方面，业务收入24.50亿元，同比增长105.9%，货邮周转量1374百万吨公里，同比增长90.8% ，每吨公里收入为1.78元，同比增长7.9% ，其他收入5.39亿元，同比增长20.03%。 总体分析，航空旅客运输主业收入占比从94%下降到91%，虽然旅客运输保持快速增长趋势，运输收入出现快速上升，但是航空货运业务增长出现爆发上升局面，两年连续下降后出现全面反转趋势。主要原因是国内消费启动和国际经济恢复，航空旅客运输显著增长，航空货运加速恢复。


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