主题：瑞信：南方航空盈利强劲 逊於大市

南方航空[7.58 -1.69%]（*ZNH*）中期纯利录大幅增长，瑞信报告指，业绩强劲表现属预期之内，营运盈利略低於预期，虽然运量及收益率料可在第三季保持增长，但大部分利好因素已在股价中反映，而2010年受惠於太多正面因素推动，理想盈利表现未必可在2011丶12年重演。瑞信维持南航「逊於大市」投资评级，Ｈ股目标价不变。受惠上海世博及暑假因素，南航的运载及收益率料继续增长，带动下半年收益率更胜首两季，但近期股价表现优於大市，相信已反映有关因素。在本土及国际市场前景仍充满挑战下，忧虑未来两年的盈利难如本财年理想。南航面对的难题较同业多，中国市场方面，需与国航竞争深圳市场，今年第四季高铁武广线伸延至深圳，亦对营运构成压力。国际市场方面，南航的枢纽布局及低质素客户基础亦使其环球发长策略受挑战。现时南航的预期市帐率为1．3倍，高於历史平均的0．92倍，目标价相当於纪录平均市帐率。南航较早前跌1.13%，报24.51美元.



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