主题：天津港：铁矿石煤吞吐量下滑 维持中性投资评级


事件：天津港[9.29 -0.21%]发布上半年业绩报告，2010年上半年净利润同比增长27%至4.4亿元；对应每股收益0.26元。

点评：我们认为，天津港上半年业绩符合预期。

从正面影响分析，天津港集装箱吞吐量上半年同比增长24%，高于天津港区整体13%和全国平均22%的增幅。增量主要来自北港池三期，东方海陆和五洲国际则同比基本持平。北港池三期核定能力400万TEU(国际标准箱单位)，2008年新落成后利用率一直不足50%，吞吐量存在较大提升空间。

而从负面影响分析，天津港上半年散杂货吞吐量同比仅缓慢增长6%。受曹妃甸等周边港口分流的影响，上半年天津港区矿石和煤炭吞吐量分别同比下滑16%和同比增长21%，分别低于全国矿石和煤炭17%和34%的同比增幅。

而从天津港发展[1.82 0.55%]趋势来看，预计天津港2010年集装箱、煤炭和油品业务吞吐量将分别同比增长8%、10%和10%，而铁矿石吞吐量在2009年高基数影响下将出现10%的同比下滑。

不过，长期来看，天津港铁矿石吞吐量不容乐观：

一方面是由于曹妃甸、京唐、黄骅、烟台、董家口都在建大型矿石泊位，2010-2012年新增核定能力不低于1.1亿吨/年，实际新增能力不低于2.2亿吨。

而中国矿石进口长期增速只能维持10%～12%，2010-2012年全国的新增吞吐量需求也不超过2.2亿吨，因此北方港口的矿石业务面临供过于求的局面。

另一方面是天津港旗下合资公司建设的30万吨矿石泊位目前仅处于前期开发阶段，预计2012年前不会投产，加之天津港缺乏核心腹地，所以2012年前天津港的矿石业务不容乐观。

另外，市场预期的事件性机会短期内难以发生。天津港A、H股整合没有时间表。天津港区未来可能重点拓展金融、地产等业务，但不会以上市公司为主要平台展开。

目前，我们维持天津港2010-2011年EPS分别为0.44元和0.48元的预测不变，并维持对其“中性”的投资评级。



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