主题：保险业：不利因素已消化 首推中国平安

　我们前期 “中期风险无需担心和保险面临政策面由利空转向利好”的观点，已经得到市场认同，后市我们看好3季报净资产大幅上升带来投资机会，以及财险业务拐点已现估值需重构，从而提升保险股估值水平，因此，我们继续看好保险股，首推平安、其次太保、再次

　　上周中国太保连涨5天升7.65%、中国人寿涨3.35%，中国平安继续停牌，上证指数涨1.37%，保险股跑赢大盘。保险股跑赢大盘原因主要有三点：一是政策面由前期利空转向利好、半年报担心已释放；二是中国财险（2328.HK）8月18日披露半年报承保扭亏为盈，承保利润和净利润均大幅超预期，是财险业务估值重构的催化剂，中国财险市值超过900亿，考虑到太保财险和平安财险成长性、盈利能力、综合成本率和资本充足率好于中国财险，我们给予太保财险500-600亿、平安财险360-432亿估值，太保估值提升14-19%、平安估值提升7.6-9.1%；三是考虑到7月初以来沪深300上涨13.1%，我们看好3季度净资产大幅上升。

　　我们继续坚持认为，市场担心的半年报风险不足为虑，市场最为关注净资产下跌幅度而不是净利润，我们预计平安、太保净资产符合市场预期。另外考虑到平安整合深发展后可能并表，我们上调平安半年报EPS预测至1.05元（此前0.95元）、维持中国太保、中国人寿0.47元和0.54元的中报EPS预测。

　　基于以上原因以及目前保险股较低估值和财险业务拐点已现带来估值提升，我们继续看好保险股，首推平安（由于近期平安停牌期间太保大涨6.9%，且平安估值最低、财险和银行业务存在估值提升，上调平安到首选）、其次太保（继续看好）、再次中国人寿

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