主题：中国平安：保险稳定突破 新增长点层出不穷

　评论：

　　业绩增长超预期。

　公司上半年实现净利润96.1亿元，同比增长28.5%，加权平均ROE10.6%。净资产较上年底增长4.87%；一年新业务价值同比增长44%；内含价值较上年底增长8.42%。

　　寿险个险新单第一，产险站二望一。

　　寿险个险新单首年保费同比增长52.1%，通过分红大单策略，实现扩张。主动控制银保规模(同比下降0.2%)，提升新业务价值贡献(NBEV/FYP由上年同期17%提升至20.2%)。产险续打新渠道牌，上半年保费增长62%，份额提升至14.4%。同时受益于行业规范，公司承保利润率达3.5%。

　　严格控制仓位，稳健不失进取。

　　在上半年沪深300下跌28.3%、中证全债指数上涨4.2%的情况下，通过仓位控制(权益配臵降至8.1%)降低风险，截至6月30日尚余净浮盈为7.1亿元。

　　交叉销售版图正日益扩大。

　　上半年新增公司业务存款、零售存款、信用卡业务中，交叉销售贡献占比分别为22.0%、17%和61.9%。

　　新增长点层出不穷。

　　银行上演蛇吞象，上半年深发展贡献净利润2亿元，未来有望实现30%以上增长。证券承销业务晋升行业第一。信托出具规模，产品开发和客户服务并重。另有一帐通、万里通、VIP俱乐部、小额消费信贷等正在培育的新的增长点。

　　维持“推荐”评级，合理估值74元。

　　假设产险、银行、证券按2010年1.5倍PB，信托、集团及其他按1倍PB计算，非寿险业务价值为965亿元，折合每股12.6元。寿险按23.5倍新业务乘数计算，价值4688亿元，折合每股61.3元。公司价值合计5653亿元，折合每股74元。



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