主题：复星医药：资源整合初见成效



　　在经过内部的资源整合之后，复星医药主业实现了快速增长。 事件：复星医药公布2010年半年报，其归属于上市公司的净利润同比增长60.75%，实现每股收益0.28元（按最新股本摊薄计算）。

　　点评：我们认为，在经过内部的资源整合之后，复星医药主业实现了快速增长：药品制造业务收入同比增长31.08%，核心企业重庆药业和湖北新生源增长势头突出；国药控股实现销售收入316亿元，同比增长35.68%；医疗服务收入同比增长38.08%，利润同比增长41.90%。

　　而复星医药参股公司也亮点纷呈。复星医药参股公司中天津药业、水晶光电（002273）、汇鑫生物、湖南汉森、澳林制药的净利润同比增长超过50%，表现突出。

　　另外，转让复地股权和老山制药贡献复星医药较多投资收益。不过，受国药控股在香港上市股权稀释影响，国药产业投资公司贡献的投资收益同比有所下降，但当期公司出售了复地9.56%的股权和老山制药32.98%的股权，同时在二级市场出售了部分水晶光电的股权，获得较多投资收益。

　　同时，我们看好复星医药新收购资产前景。报告期内收购了摩罗丹药业61%股权和四川合信100%股权，参股颈复康药业和青岛亨达，同时还打算通过定向增发成为美中互利大股东，参与中生北控股权重组，并增资深圳亚能生物51%股权。

　　因此，总体来看，复星医药整合效果初现，内生性动力增强。经过内部梳理，复星的资产在药品制造研发、流通、医疗服务等各个领域正在有机融合，内生性的增长动力明显增强。

　　我们认为，复星医药具有医药产业链的各个环节的资源，并具备持续获得优质资产的能力，我们预测其2010-2012年的EPS（每股收益）分别为0.65元、0.81元和0.96元，并维持对其“推荐”的投资评级。


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