主题：上海机场：净利润率触底反弹中短期容量无瓶颈


　　上海机场(12.82,0.02,0.16%)公布2010年中报：

　　公司2010年上半年实现营业收入19.21亿元，同比上升22.53%，归属于母公司股东的净利润5.5亿，同比上升112.47%，实现EPS为0.29元。2010年上半年，上海机场的飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别比去年同期增长16.66%、27.94%和50.21%。

　　受益国际回暖和世博召开，三大业务指标同比增幅位列三大门户枢纽机场第一位，也高于全国前50大机场平均值。

　　扩容导致净利润率达低谷，随着经济好转和产能释放带来产量提升，净利润率已触底反弹，将进入不断攀升期。

　　各容量指标处于低位，经测算，未来3-4年内没有大型资本开支项目为大概率事件。

　　目前收入主要来自航空业务，非航业务增长是未来亮点。

　　腹地产业升级带动消费和物流升级，迪斯尼为国际客运长期增长提供支撑。

　　浦东T2候机楼和货站资产注入带来利好，虹桥资产注入仍有障碍，但越久利好越大。

　　虽然虹桥二期启用对浦东机场国内客流有分流，世博会后客运周转量增速有下降的可能，但公司国际枢纽的明确定位一直未改，加上在长三角机场群中优势明显，尤其是货运，龙头地位稳固，将受益区域经济发展和产业升级，带动客货运稳定增长。我们对公司2010-2012年的业绩预测分别为0.64元、0.68元和0.76元，对应PE为20.09倍、18.87倍和16.74倍，维持"推荐"评级。

　　事件评论

　　第一，受益国际回暖和世博召开，产量增速行业第一公司2010年上半年实现营业收入19.21亿元，同比上升22.53%，归属于母公司股东的净利润5.5亿，同比上升112.47%，实现EPS为0.29元。

　　受益航空市场，尤其是国际和货运的回暖，飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别比去年同期增长16.66%、27.94%和50.21%，分别高于全国前50大机场3.5、11.04和20.41个百分点。受益世博会召开，三大业务指标同比增幅位列三大门户枢纽机场第一位。


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