主题：鞍钢股份：中银国际买入评级 目标价13.30元

　　在参加完鞍钢业绩发布会后，我们维持对该股的买入评级。投资者主要担忧的是钢价趋势及公司对铁矿石成本的控制。与我们的预测相符，管理层预期今年余下时间价格仅能实现稳定的上涨。在中国会计准则下，公司预期2010年前9个月盈利约为23亿-29亿人民币，该预期已将9月份

　　的涨价考虑在内。不过我们预测公司盈利将于3季度见底，而大多数负面因素已经得到充分反映。我们将将A股目标价从19.93元下调至13.30元人民币，H股目标价从19.24港币下调至14.30港币，均维持买入的评级。

　　支撑评级的要点

　　考虑到公司利润好转，与1.6倍周期中点市净率和2009年上半年1.36倍的市净率相比，目前相当于1.31倍市净率的估值仍然偏低。

　　盈利或于2010年3季度见底，之后保持稳定增长。

　　鞍钢下游产业仍然保持增长。

　　评级面临的主要风险

　　经济增长突然出现衰退。

　　估值

　　基于1.7倍周期中点市净率，我们将A股目标价从19.93元下调至13.30元人民币；基于1.6倍周期中点市净率，我们将H股目标价从19.24港币下调至14.30港币。参考公司最新的盈利预期，我们下调了盈利预测，但仍维持A股和H股的买入评级。


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