主题：上海机场：中报点评

　　投资要点：

　　上半年，浦东机场共实现飞机起降158,042架次，旅客吞吐量1,901.12万人次，货邮吞吐量157.66万吨，分别比去年同期增长16.66%、27.94%和50.21%。

　　浦东机场业务量大幅增长的原因，一是去年的基数较低；二是上半年民航运输延续2009年复苏态势，特别是国际航线客、货量显著复苏；三是世博会召开对上海航空市场的促进。

　　z公司实现营业收入192,100万元，营业利润71,022万元，归属于母公司的净利润55,031万元，分别比去年同期增长22.53%，109.65%和112.47%。每股收益0.29元。

　　上半年公司营业总成本仅增长10%，明显低于收入增幅。

　　另外，来自浦东航油公司的投资收益达到2.23亿元，同比大幅增长229%。成本的低增长加上投资收益的大幅增长，使公司利润同比翻番。

　　下半年随着世博会的延续，浦东机场业务量增长仍将保持良好态势，但随着上年同期业务量基数的抬高，业务量增幅可能逐步回落。2011年基于2010年较高的业绩基数，业绩增长的幅度可能大幅回落，甚至不排除有短暂下滑。

　　目前浦东机场已经走过了业绩的低谷期，基于2009年较低的业绩基数，及固定成本占比较大，业务量增长对利润的促进作用将更加明显，公司已进入业绩良性增长轨道。未来主要的不确定性为集团整体上市方案的影响。

　　预计公司2010年归属于母公司的净利润11.5亿元，增长63%，每股收益0.60元，对应PE21倍，目前PB1.84倍。维持谨慎推荐的投资评级。



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