主题：交通银行盈利增长符合预期


　　交通银行(8.25,-0.16,-1.90%,经济通实时行情)（3328.HK)——盈利增长符合预期

　　概述

　　交通银行(简称“交行”或“集团”)近期公布其2010年上半年的业绩报告，资料显示集团利润增长基本符合我们预期，同时资产规模保持稳定增长。

　　截至2010年6月末,交通银行的总资产较2009年末上升约12%至人民币3.71万亿元。同期净利润同比增长近30%至人民币203.57亿元,略低于我们此前预期约3%。

　　由于交行的混业整合效应进一步体现，中间业务收入增长迅猛，同时旗下保险公司“交银康联人寿”也为集团录得稳定收益。

　　我们认为交行2010年上半年的业绩基本符合预期，预计集团的净利润在2010全年将同比增长近42%左右的水准。我们给予其12个月目标价11.00港元，较最新收盘价高出约32%，仍维持“买入”评级。

　　资产规模反弹明显

　　截至2010年6月末，交行资产总额比2009年末增长12.09%至人民币3.71万亿元，规模增长较第1季度末反弹明显，季度环比增长了5.33个百分点。我们预计2010年交行的总资产将较2009年增长约22%至4.03万亿左右的水准。

　　客户贷款增长速度放缓

　　2010年交行的客户贷款增速较2009年大幅放缓。截至2010年6月末，集团的客户贷款及垫款总额较2009年末上升12.57%至人民币2.07万亿元。虽然较第1季度末上升了近4个百分点，但同2009年同期的30.15%的增长率相比，则大幅下滑了17.58个百分点。

　　其中，票据贴现在2009年上半年出现大幅上升后开始逐渐下降，其增长速度由2009年末的约46%下降至2010年第2季度末的-30%。下降幅度非常明显。

　　贷款品质持续改善

　　在银行贷款稳定增长的同时，交行的不良贷款余额增速持续下降，其不良贷款率则逐季下降，显示交行的贷款品质不断改善。

　　截至2010年第2季度末，交行的不良贷款余额达人民币253.33亿元，较2009年末上升了约1.3%。不良贷款率为1.22%，较2009年末下降了0.14个百分点。我们预计2010年交行的不良贷款率将下降至1.18%左右的水准。

　　中间业务增速稳定

　　2010年交行的中间业务稳定增长，交行的净手续费及佣金收入在2010年上半年同比增长30.11%。其中，财务顾问费的增长非常迅猛，由2009年上半年年的人民币8.43亿元同比上涨85.65%至15.65亿元。

　　鉴于2010年中国宏观经济增长稳定，因此我们预计交行的佣金收入增幅较2009年持续上涨，2010年末集团的净手续费及佣金收入的同比增长率将上升至32%左右至人民币150.81亿元。

　　利润增长强劲

　　由于中间业务收入持续稳定回升等因素影响，交行的利润在2010年上半年保持较快增长态势。截至2010年第2季度末，交行的净利润同比增长近30%至人民币203.57亿元，折合每股收益人民币0.40元。其中，旗下保险公司已经开始为集团录得盈利，期内税前盈利达人民币3.13亿元。

　　我们认为2010年全年交行的净利润将达到约人民币426亿元，同比增长约42%左右，较2009年出现明显反弹。

　　风险

　　资本压力增大；

　　投资收益减少。

　　估值

　　总体看，我们看好交通银行未来的业绩增长潜力。与同业比较，交行的混业经营效果已经开始显现，其业务架构兼顾国有大型银行的稳定性与股份制商业银行的灵活性。

　　我们预期2010年及2011年交行的净利润约将分别同比增长约42%及24%，给予交通银行12个月目标价11.00港元，较最新收盘价8.34港元有约32%溢价，相当于2011年每股收益的10.4倍及2011年市净率2.1倍，估值吸引，维持“买入”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。