主题：申能股份：业绩符合预期，盈利能力稳定

3.77% 18.18%
报告日昨收盘价: 8.5 目标价: 11 上涨空间: 29.41%
价值评级 维持“增持-A”评级及11元目标价。

报告关键点：
& 业绩符合预期
& 盈利稳定、估值低
& 维持“增持-A”评级
报告摘要：
中报业绩基本符合预期：公司2010年上半年实现收入93亿元，同比增长36%，实
现归属于母公司净利润9亿元，同比下降16%，折合每股盈利0.31元，其中2季度
0.10元，业绩基本符合预期。
燃料成本上升导致净利润下降：公司收入增长主要来自天然气管网公司和燃料
销售公司，在扣除这两部分后，电力主业增长14%。然而，受燃料成本上升影响，
天然气管网公司、燃料销售以及电力的毛利率均出现了一定下降。
2季度综合毛利率持平：由于核电分红和出售部分股权，合计获得投资收益约3.7
亿元，使得1季度的EPS远高于2季度。而在扣除这部分非经常性项目后，2季度
净利润与1季度基本持平。
结构方面，2季度收入环比下降24%，而毛利率与1季度相当，为13%。我们估计2
季


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