主题：青岛海尔：中期业绩增长51.83% 龙头雄姿依旧

　　2010年上半年，青岛海尔实现营业收入296.84亿元，同比增长39.48%；实现归属母公司股东的净利润10.80亿元，同比增长51.83%，实现每股收益0.80元。青岛海尔中期业绩符合市场预期，各主要业务均保持良好增长。冰箱业务实现收入131.32亿元，在去年较高基数的基础上同比增长37.85%，市场零售额份额为25.21%，位居行业第一；洗衣机业务实现收入47.12亿元，同比增长28.30%，上半年市场零售量份额为28.48%，位居行业第一；热水器业务实现收入14.44亿元，同比增长44.46%，上半年市场零售量份额为28.96%，位居行业第一；空调业务实现收入61.42亿元，同比增长32.57%。

　　我们注意到：今年上半年，青岛海尔继续推行人单合一双赢商业模式；通过“做透样板、复制样板”，加快自主经营体建设；将契合低碳环保趋势，聚焦消费者需求变化，把握家电下乡、以旧换新、节能惠民等政策带来的发展契机，持续推进产品创新引导行业潮流；充分利用公司营销网、物流网、服务网三网覆盖面广阔深入的优势，推进虚实网结合，促进海尔成套住居生活解决方案的推广，不断提升公司竞争力，保持并强化公司在行业中的领先地位。我们认为，中国家电行业仍具有较大的发展空间：一方面，中国经济高速增长，居民消费能力持续提升，而我国整体家电的普及率仍处于较低水平，农村及三四级市场空间巨大；另一方面，持续城镇化的推动及城镇家电的更新改善需求成为家电消费增长的强劲动力；最后，中国家电企业面临全球化的历史机遇，海外业务增长空间巨大。在这样的背景下，作为我国综合家电产品的第一品牌，青岛海尔的成长空间仍将是可观的。

　　我们预测青岛海尔2010-2012年的每股收益为1.37元、1.65元和1.98元，市盈率为16.59倍、13.83倍和11.52倍，维持对其的“推荐”评级。



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