主题：招商银行：多元化银行

报告期内，集团实现净利润132.03亿元，同比增加49.41亿元，增幅59.80%；实现净利息收入263.43亿元，同比增加77.20亿元，增幅41.45%，主要得益于生息资产规模增长和净息差上升，符合预期。年化后的归属于本行股东的ROA、ROE分别为1.21%和24.27%，较2009年全年的1.00%和21.17%均有较大提高。

积极拓展中间业务。手续费及佣金净收入同比增长32.26％至13.04亿元，得益于代理服务手续费、银行卡手续费和信贷承诺及贷款业务佣金增加。

资产质量继续优良。6月底，不良贷款余额88.50亿元，比年初减少8.82亿元；不良贷款率0.67％，比年初下降0.15个百分点；拨备覆盖率提升至297.59％，资产质量继续优化，风险可控。

费用控制良好。成本收入比较09年底大幅下降7.19个百分点，这是公司主动控制逐步显现的成效，预期下半年将保持稳定。

投资建议。公司二季度净息差远高于一季度，预期下半年将保持略增态势。地方融资平台质量相对优良，银信新规影响不大，预期10年、11年EPS为1.25、1.63元/股，对应动态PE为10.8、8.3，给予推荐评级。关注下半年存款增速。


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