主题：血战南航JTP1 万亿游资强硬倒逼行权

236%换手，近20%涨幅，112.3亿元成交！南航JTP1在5月13日再度狂飙。实际上，1月25日以来，南航JTP1的交易一直就非常活跃，日均成交额超过150亿元。只不过，随着6月20日行权大限即将到来，这个纯粹的交易型品种被罩上了“价值投资”的色彩。

　　 “或将爆发一场多空战，权证持有者倒逼大股东南方航空集团和创设权证的券商。”4月20日前后，一家营业部的总经理曾对理财周报记者如此表示。不过现在，这位总经理已经放弃了这样的想法，“不得不承认，这样的可能性在降低。

　　 但是，这似乎并不影响疯狂的投机资金。“南航JTP1一直都是最佳交易品种，我会一直关注到退市那一天为止。”权证做手陈风(化名)说。5月13日，陈风在南航JTP1投入了上千万元资金。

　　 随着权证到期的逐渐来临，南方航空(600029.SH)及南航集团都正密切关注正股和南航JTP1的走势。“集团很着急，并且也做了相应准备。”一位接近南航集团的人士说。不过，连券商也在买入南航JTP1也便防范未来的交易性风险时，现在过早下定论谁胜谁负似乎还为时过早。

　　 万亿资金躁动

　　 “事先没有想到会这么好。”看着19.73%的涨幅，陈风连说没有想到。陈风是权证圈内的高手，他在权证上实现了本金从3位数到8位数的跨越。5月13日，他在南航JTP1上获益数百万元。

　　 其实，像陈风这样的人并不少。1月25日至今，南航JTP1的成交量累计超过1.1万亿元。“市场里闲钱太多，一有风吹草动就会有资金跟进。我所知道最厉害的人，一天交易额达20亿元。”他说。

　　 和陈风相信交易可以创造财富不同的是，随着6月20日行权大限即将到来，市场中有人开始关注南航JTP1的行权价值。前述营业部总经理所在的营业部就有资金相信这一说法。

　　 “我们这里曾经有大户投入千万元希望最终能够行权，后面也有不少散户跟着。”该营业部老总透露，“不过，4月24日之后还是撤退了。4月24日，南航JTP1因为一路冲高而被上交所暂时停牌，这让大户以及跟随其后的散户比较郁闷。因为这意味着政策不支持做多权证。”

　　 另一种做多南航JTP1的论调是认为当前的权证创设制度有问题，若将来纠正的话，南航集团和券商会赔偿，投资者或许从中获益。不过，知名证券律师严义明在接受理财周报记者采访时说：“权证创设确实存在争议，但目前并无司法介入的先例。所以，投资者应保持谨慎。

　　 值得注意的是，不少机构人士也已经开始关注南航JTP1的机会。南方航空在4月底一度下跌到9元多时，就有基金经理表示，“南航JPT1似乎开始具有投资价值，我已经开始关注南航权证将要到来的异动了。”

　　 事实是，那些前期创设天量权证的券商也在买入。根据上证所公布的数据，5月13日收盘后“创设人持有数量”在连续两个月为零后，突然变成6.5亿份。显然，买入的券商是为了注销。

　　 一位市场人士认为，“这说明券商也看到了南航可能面临的交易性风险。现在买入有助于券商锁定收益，防范可能的风险。”

　　 交易战的另一方

　　 躁动的万亿资金的另一面，是南航集团和参与创设的券商。

　　 目前，南航JTP1的总数达到124.41亿份，其中，南航集团发行14亿份，券商创设达到110.41亿份。如果南方航空在到期日6月20日前10个交易日平均价格为7元的话，按规定，当股价在到期日前10个交易日平均价格低于7.43元时，创设者就必须按持有权证的数量自然补偿现金差价，届时，南航集团将支付3亿元，券商将支付20多亿元。

　　 这引起了南航集团和相关券商的关注。“集团很着急，并且也做了相应准备。”一位接近南航集团的人士说。但该人士拒绝透露准备的具体措施。

　　 南航董秘办人士不愿表态，“权证是南航集团股改时送的，上市公司不会直接回答权证的问题。”理财周报记者致电南航集团权证部门，该部门工作人员说，“二级市场的走势不是我们能决定的。若真跌破行权价，肯定会赔钱，当时已经为此做过担保。”对于具体的维护股价的举措，该人士称，“策略和想法是不会对你说的。我所能做的就是提示交易风险。”

　　 南航集团或许已经有了充分的准备，这或许也是大部分券商目前仍持有巨额创设权证的根本原因。公开资料显示，3月8日前，广发证券、中信证券(600030.SH)、平安证券等券商都曾经有过注销行为。“每家券商的风格是不一样的，有的会选择死扛到底，有的则会选择注销一部分。我们已经注销了不少，因为其中并非一点风险都没有。”一家创新类券商的权证创设部门人士说。

　　 事实是在南航JTP1上创设最为疯狂的中信证券也在5月13日买入了6亿多份，显然，绝大多数券商的态度已经远没有那么激进。

　　 权证行权是水中捞月？

　　 5月13日，南方航空收于11.32元，这意味着股价要跌35%才有行权机会。

　　 尽管市场里关于航空股的利空一直不断。一方面，机构去年一直认为今年奥运是航空的利好，但是由于安全问题的困扰，这实际上已经成为利空，而另一方面，油价的高涨也让航空股优势殆尽。

　　 “市场一直在传航油一次性涨1200元/吨，南航去年用油330万吨，不考虑套期保值和运价上涨的话，这意味着新增加40亿元成本。”广发证券研究员卓悦说。而去年，南方航空的利润总额还不到30亿元。不过，卓悦表示，航空股本身就是非常投机的品种，长期看什么都有可能发生，但在1个月内跌到7.43元恐怕不大可能。

　　 “南航集团和参与创设的券商不会任由股价下跌。”前述权证创设部门人士也相信陈风的判断。“不仅如此，政策面也不支持。4月24日的暂时停牌就是一个明显的政策信号。据说以后可能还会有类似的措施。”

　　 恰在记者截稿前的5月14日，上证所于发布了《上海证券交易所证券异常交易实时监控指引》，该指引规定：到期日前两个月内，市场价格明显高于理论价格且前收盘价格在0.1元以上(含0.1元)的价外权证，盘中交易价格较当日开盘价首次上涨超过20%、累计上涨超过50%的；以及到期日前两个月内，市场价格明显高于理论价格且前收盘价格在0.1元以下(不含0.1元)的价外权证，盘中交易价格较当日开盘价首次上涨超过50%、累计上涨超过80%的，都可实行临时停牌。

　　 “如果没有交易所的管制和券商创设，可能会出现一场10年未有的交易战，但现在看来，可能性已经微乎其微。不过，不管是否会有交易战，对于普通散户而言，这样的风险游戏都是只可远观不可参与的。”5月14日，一位市场人士说。

　　 资讯

　　 山航Ｂ(200152) 近日，山航Ｂ接控股股东山东航空集团有限公司通知，经山航集团与中国民生银行股份有限公司共同申请，山航集团持有的公司法人股股份8400万股于2008年5月8日在中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理解冻。以上股份自2004年8月4日办理质押冻结，为公司向民生银行申请的6.亿元人民币借款提供担保，本次股份解冻后，公司以4架B737－800飞机为上述贷款进行抵押，山航集团所持公司股份不再存在质押、冻结情形。

　　 华天酒店(000428.SZ) 该公司近日接到控股股东华天实业控股集团有限公司通知，其原质押给中国银行湖南省分行的2860万股公司股份已于2008年5月7日到期解除质押冻结。上述股份解除冻结后，华天集团将其持有的上述2860万股公司股票继续质押给中国银行湖南省分行用于质押贷款。

　　 远兴能源(000683.SZ) 远兴能源近日接到公司有限售条件的流通股股东——内蒙古博源投资集团有限公司的通知称，该公司名称由“内蒙古博源投资集团有限公司”变更为“内蒙古博源控股集团有限公司”。该公司住所、法定代表人、注册资本、经营范围及控股股东未发生变更。

　　 华闻传媒(000793.SZ) 近日华闻传媒第一大股东上海新华闻投资有限公司持有的公司股份1.9亿股被深圳市中级人民法院司法冻结，冻结期限至2010年4月29日。截止2008年5月8日，上海新华闻持有的公司股份1.99亿股全部被司法冻结，占公司已发行股份的14.63%。其中，1.89亿股限售流通股已用于向交通银行股份有限公司北京西单支行借款提供担保而被质押冻结，本次属于司法再冻结。

　　 模塑科技(000700.SZ) 该公司近日接到公司控股股东江阴模塑集团有限公司函告，获悉模塑集团已于2008年5月8日办理了股权质押登记的手续，此次质押股权为模塑集团持有的公司2800万股股权(占模塑集团持有公司股权的22.58%)。目前模塑集团累计质押股份1.16亿股，占模塑集团持有公司股权的93.86%。



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