主题：保利地产：埋头苦干志在千里



　　事件内容：

　　公司披露8月实现商品房签约面积83.31万平米，签约金额68.42亿元。1-8月累计实现商品房签约面积394.96万平米，同比增长16.4%；签约金额322.67亿元，同比增长15.6%。

　8月单月签约金额同比增长98%，环比增长86%。

　　事件点评：

　　8月公司销售数据超市场预期。面积和金额均创08年来历史新高。8月销售数据创历史新高的原因主要有：(1)推盘量和可售货量重回充足轨道，且重归时间快于行业平均水平和其它同行(万科例外，一直很均衡).7月可售货量曾有短期断档。(2)灵活的价格和销售策略。草根调研表明公司部分项目较早地采用了适当降价策略。(3)规模和产品线优势，可售货量中市场上最畅销的中小户型产品居多，且整体地理位置较好。(4)区域布局良好。二三线城市项目贡献度提高。

　　8月销售均价8213元，环比下降0.3%，同比下降0.7%。多数项目房价相比周边高峰时期房价有适度让利促销。

　　二三线城市项目布局加快加强，且按中报披露计划新增部分旅游地产项目。最近1个多月在二三线城市拿地226万平米建筑面积，平均楼面地价1586元。和万科等行业龙头公司一样，地价合理下降是公司愿意降价房价加快销售的主要原因之一。今年1-9月上旬公司新增土地储备848万平米建筑面积，平均楼面地价2890元，低于09年5-12月平均拿地成本。

　　预计9-12月公司销售数据表现优异。一因可售货量充足，二因销售策略灵活；三因公司也是快速开发的万科类模式代表。项目储备丰富，布局合理。截至9月初公司拥有权益未结储备约3561万平米，分布于20多个城市，一线城市储备占比约24%。

　　业绩锁定性超强。预计公司10年结算230亿收入，估算公司9月初已售未结算房款492亿元，加上中报结算108亿销售额，相当于10年预测收入的261%。

　　维持公司10、11年1.01元、1.31元EPS预测，10年初均价下RNAV14.2元，公司是央企、行业龙头，执行力强、进取心足，维持15.2元目标价，对应10年15倍PE。维持增持评级。



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