主题：长江电力紧急启动整体上市背后



证监会、国资委力推

“还有几个月董事长李永安就到离职日期了，在这个时点上选择做整体上市显然不符合常理。”面对本周长江电力公告的拟收购三峡总公司主业资产整体上市，一位业内人士这样表示。

“之前的确没有听到整体上市的消息，感觉有些突然。长江电力的整体上市一直都是预期中的。”昨日，行业排名第二的中信证券行业分析师杨治山向记者表示。

杨治山称的“突然”是指什么呢？资料显示，距离董事长李永安9月30日的离职日期不到4个月。“不管李永安退不退，长江电力的整体上市也不会马上就做起来，这么大的央企，面临着清理、评估，这些都需要时间，而且人员的安排也需要调整。”上述业内人士进一步指出，“可以肯定的是，在时机选择上，董事会、国资委和证监会三者都是沟通好的，极有可能是证监会先暗示，通过权重大的长江电力在此时机发布利好来托市。当然，推动央企整体上市，也是国资委既定方针。而三峡总公司的机组今年将全部建成，与其它老牌央企不同，它几乎没有历史包袱。”

同样感到突然的还有投行人士。据悉，长江电力此次的整体上市方案由中信证券投资银行操刀。“实际上，去年方案就做好了。”中信证券投行一人士透露，“我们内部是接到通知了，但还没有进场。一切还要看沟通的情况，目前只是梳理方案。”

对此，长江电力新任董秘楼坚三缄其口，称一切以公告为准。中信证券行业分析师杨治山表示：“预计公司的停牌时间会较长，每周可能会发一个进展的公告。”

定向增发成首选

长江电力此次公告称，公司控股股东中国长江三峡工程开发总公司拟将主营业务整体上市。资料显示，三峡开发总公司主要从事水利工程建设与管理、电力生产、相关专业技术服务，目前已拥有的机组有三峡电站26台单机容量70万千瓦的水电机组，其中22台已经投产，预计年底另外4台也将投入运行。

长江电力已分别在2003年和2005年收购左岸的1＃、4＃和2＃、3＃、5＃、6＃机组。2007年5月，其又以认购权证募资及部分信贷资金共104亿元，收购三峡电站7＃和8＃机组。总计收购了26台机组中的8台。“三峡总公司如若实现主营业务整体上市，可能会将剩余的18台机组全部注入长江电力。”昨日，天相投资顾问有限公司行业研究员表示。

资料显示，公司股改承诺2010年以前每年现金分红比例不低于当期实现可分配利润的65%。“这导致公司留存利润可用来收购机组的现金流量偏低，因此，公司只有通过直接融资和增加负债规模的间接融资方式来实现收购。”上述业内人士表示，“适当地增加负债规模可以增厚公司每股收益，但幅度有限，毕竟需要收购的18台机组规模达到1260万千瓦，资金需求预计在900亿元左右，通过直接融资来收购三峡电站的剩余机组是必然的选择。”

西南证券研究员陈毅聪算了一笔账。假设长江电力未来上网电价维持不变，再收购24台中的18台70万千瓦机组，按照07年机组收购价格52亿元/台来看，假设50-70%是股权融资，则需要公开增发或定向增发460-650亿元，按13元/股发行价计算，需增加35-50亿股，总股本会扩大至129-144亿股。在2009年发电的情况下，公司模拟合并报表的经常性损益有望增至95-105亿元，折每股收益为0.66-0.81元。“比原来的每股经常性损益0.51元有明显增厚”。


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